新春伊始，中国并购市场迎来重要时刻。由上海交通大学上海高级金融学院设立的上海国际并购研究中心今日（3月15日）正式发布《上海并购年鉴（2026）》编纂成果，共同探讨并购市场高质量发展的新路径。与此同时，香港与内地金融合作持续深化，跨境资本与产业资源的联动需求日益增强。在当前并购重归热潮、长三角与粤港澳大湾区联动日趋紧密的节点，市场既需要对机遇的敏锐把握，更需要对风险的清醒审视。

并购热潮中的机遇与挑战

当下中国并购市场生机勃勃。自2024年9月“并购六条”政策出台以来，市场形成“新质生产力企业自主发展＋传统企业科技转型升级”的双轮驱动格局。长三角凭借深厚金融底蕴稳居核心地位；粤港澳大湾区同样表现强劲：2025年广东推动上市公司并购重组248家次，交易金额约1,800亿元；2026年前两个月已有47家企业披露或完成重组，交易规模约470亿元。多家上市公司围绕AI算力基础设施、新能源材料、海外业务整合等方向展开并购，展现出通过资本重组实现产业跃升的强劲动能。

香港作为国际金融中心，在跨境投融资、国际规则对接、专业服务等方面具备独特优势，成为内地企业对接国际资本、实现高质量出海的重要平台。深化内地与香港市场融合、巩固提升香港国际金融中心地位，已成各界共识。

然而热潮之下，更需冷思考。

信息偏差与“估值效应”的警示

日前，学术界一项针对A股并购事件的研究值得关注。该研究发现，分析师在并购前发布的“买入”等有利推荐，与公告期间市场回报存在某种关联——当正面推荐过度推高股价，市场预期可能被提前透支，对公告后表现形成影响。研究同时显示，分析师推荐的客观性可能受到并购业务关系、股权结构等因素影响。这并非否定分析师的专业价值，而是提醒：任何信息中介在利益交织下都可能产生偏差，需要市场各方理性审视。

这一观察对正处并购热潮的长三角及粤港澳大湾区极具参考价值。当前并购浪潮与以往本质不同——不再是单纯市值管理或跨界炒作，而是服务产业整合的“买方市场”。广东省2025年11月出台的《金融支持企业开展产业链整合兼并行动方案》，明确推动上市公司综合运用多种支付工具实施整合，并探索联合港澳资本设立跨境整合兼并基金。在此方向下，理性估值是交易成功的生命线。尤其当企业借助香港平台走向国际，面对更成熟、对估值要求更高的全球投资者，任何信息偏差都可能被加倍放大。

若市场主体盲目跟风乐观预测，将股价推至脱离基本面，一旦公告落地、预期落空，不仅回报率下滑，更可能引发剧烈波动。这种由信息偏差引发的非理性波动，将干扰“新质生产力”企业合理定价，扭曲资源配置，影响国家区域战略协同发展。

共建理性估值的市场生态

在并购热潮持续升温之际，关注点应从“如何促成交易”转向“如何构建理性估值体系”。

市场参与各方需警惕信息传导中的估值效应。无论上市公司、并购基金或投资者，面对并购前密集利好释放，应穿透乐观情绪，回归对标的资产质量、产业协同及收购方基本面的审慎分析。买方市场形成意味着上市公司有更强议价权，但应体现在交易条款中，而非市场情绪博弈。

监管与自律需共同发力，提升信息中介透明度。有必要规范并购业务期间的分析师报告发布行为，强化利益冲突披露。一个健康的资本市场，需要的不是盲目“唱多”，而是具备产业洞见和估值能力的专业判断。内地与香港监管机构可加强协作，在跨境并购信息披露、分析师行为规范等方面探索协同监管框架。

香港与长三角、大湾区内地城市的联动可为理性估值生态建设提供新动能。粤港澳大湾区正探索联合港澳资本设立跨境整合兼并基金，优化QFLP和QDLP试点，支持港澳金融机构参与产业链整合；长三角亦在推动跨境资本与产业资源对接。未来可依托香港制度优势和专业服务体系，引入更多具国际视野的估值专家与行业智库，为企业并购提供独立客观的定价参考，从源头防范信息偏差。

长三角与粤港澳大湾区作为国家战略区域，有条件在构建高质量并购生态上先行先试。以是次即将发布的《上海并购年鉴（2026）》为例，通过年鉴和区域实践，系统梳理因估值泡沫导致整合失败的案例，总结信息传导与市场反应的内在规律，可为市场主体提供“工具书”与“清醒剂”的双重参考。

作为身处科技金融与ESG领域的研究者，笔者深知创新与风险相伴而生。并购是资源配置的重要手段，也是企业价值重塑的关键路径。在长三角打造并购市场高地、大湾区建设世界级产业集群、深化香港与内地金融合作的进程中，我们需要的不仅是“看多”的热情，更是“看好”的能力——基于理性估值、穿透信息迷雾、识别真正价值的洞察力。唯有如此，才能在新一轮并购浪潮中，既抓住产业升级机遇，又避免因信息偏差落入估值泡沫困局，推动中国并购市场迈向高质量、可持续发展的新阶段。

（本文作者系锦鲤国际控股集团联席主席、中国锦鲤资产管理有限公司董事长、中国高级并购交易师，文章仅代表个人观点）