瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)今日发表最新机构观点称，原油市场供应趋紧，只要海峡运输未完全恢复正常，油价的上涨压力难以消退。随着供应中断的冲击日益明显，该机构再次上调布伦特原油目标价，6月底调高至每桶100 美元（此前90 美元/桶），9月底升至95 美元/桶（此前85 美元/桶），12月底和2027年3月底分别升至90美元/桶和85美元/桶（此前为85、80 美元/桶）。

瑞银指，近几周来，原油期货价格在地缘局势牵动下剧烈起伏：战事升级推动油价上涨，而局势缓和及霍尔木兹海峡有望重新开放的消息令油价回落。

“我们认为，影响油市的核心变量在于供应中断的持续时间和规模，尤其是霍尔木兹海峡运输受限的时长，以及有多少原油能够通过管道绕行海峡。这些因素直接反映在现货布伦特价格上。现货市场代表实物交割需求，目前现货价格因即期交割需求而较期货价格有显著溢价。我们依然认为，只要海峡流通受限，油价的上行压力将持续存在。”

为更直观地理解当前形势，瑞银以水池来比拟：一般而言，当流入大于流出时，水位持续上升并最终溢出；反之，若流出（比如停产）超过流入（比如增产或释放战略储油），水位就会过低，对正常使用带来影响。产油国致力于维持油市水位平衡，避免出现这两种极端情况。

瑞银认为，短期内，供需面对价格变化反应有限（缺乏弹性）。比如，由于缺乏替代方案，初期人们出行通勤仍会继续开车。同时，要提高产油量还需进一步的投资和钻探活动，无法随着价格走高而立即增产。因此，石油市场通常需要某种形式的管理以避免极端结果，近年来这一角色通常由石油输出国组织及其盟友（欧佩克+）承担。但随着海峡关闭，欧佩克+调整供应的能力受到限制，价格波动愈发加剧。

目前，冲突已进入第七周，全球原油停产量创下新高，达到每日1,300万桶。伊朗通过海峡出口原油约200万桶/日，其他海湾国家则几乎无法通过该通道出口。沙特和阿联酋正通过管道转运出口，但这些管道同样面临安全风险。近期对富查伊拉港储油设施的袭击加剧了供应不确定性，能源设施面临新一轮攻击风险。

在冲突爆发前，海湾国家原油及凝析油出口量约为1,900万桶/日（1-2月均值），而过去30天的平均流量已降至约800万桶/日，降幅显著，成品油出口亦大幅减少。经合组织国家已开始释放储备，但整体进展缓慢，亚洲国家是主要动用储备的地区。

回到“水池”比喻，瑞银强调，目前“水位”正在快速下降，即市场供应减少快于补充。即使海峡明日恢复通行，恢复生产和出口也需时日。油轮航速缓慢，需时间返回装载设施；部分油轮已被调往其他地区，需先卸货后再返回。此外，恢复停产产能还取决于油田和基础设施状况，可能需要数周至数月。评估供应恢复状况时，应关注入港船只数量而非出港船只。

瑞银还留意到，亚洲炼油厂正在寻找替代来源。因此，欧洲、非洲和美洲原油出口至该地区的数量可能增加，进一步加剧大西洋盆地（指美洲、非洲、欧洲及北海等大西洋周边地区）供需缺口。另外，航空燃油和柴油等成品油市场依然紧张，我们预计成品油价格将继续高于原油。

“只要海峡运输未完全恢复正常，油价的上涨压力难以消退。随着供应中断的冲击日益明显，我们再次上调布伦特原油目标价，6月底调高至每桶100美元（此前90美元/桶），9月底升至95美元/桶（此前85美元/桶），12月底和2027年3月底分别升至90美元/桶和85美元/桶（此前为85、80美元/桶）。西得克萨斯中质原油（WTI）与布伦特原油的折价仍在每桶4美元，”瑞银补充，上述预测仍取决于冲突发展、能源基础设施以及运输贸易何时恢复，依然存在不确定性，”同时，若冲击长久持续，不排除油价短期内超涨的可能，比如布伦特原油冲破150美元大关，对需求带来严重冲击，同时，当前抢油囤积的情况也值得注意，这会进一步放大价格波动。”