众说纷纭的9000 亿元政府借款上限于5月13日获得立法会通过。政府借款上限的调升需根据《借款条例》动议的决议案授权。此次决议案是为了“基本工程储备基金”（“储备基金”）的目的，以及落实本年度《财政预算案》中提出，将“政府可持续债券计划”及“基础建设债券计划”（“两个债券计划”）借款上限由5000 亿元增至9000 亿元，为其债券发行提供更多额度空间。

要清楚解说发债为投资未来

9000 亿元孰多孰少呢？据政府数据，此水平占香港本地生产总值的19.9%，远低于其他先进经济体（如新加坡的175.6% 、日本的239.6% 和美国的125%），可见香港的债务处于稳健的水平。心水清的人士会留意到，去年政府已提出将债务上限5000 亿元提升至7000 亿元，却未作出决议案。原因是政府的债务上限是滚动式概念，只要未偿还本金不超过5000 亿元，就毋须通过立法会审议。

此外，政府保证发债所得会全数拨入储备基金，加快推进“北部都会区”（“北都”）建设和其他与经济民生相关的工务工程。毫无疑问，香港基建要提速，资金一定要跟上。

政府也承诺发债所得不会用于政府经常开支。根据1982 年关于成立储备基金的决议，财政司长有权将当中不需用的款项拨入政府一般收入。对于笔者提出的观察，局方解释，以往个别拨款是由于当时地价收入高涨，而工务工程开支低，导致储备基金“水浸”。然而，时移世易，依赖地价收入支持工务工程开支，不用发债孭息的集资模式已难以为继。笔者欢迎政府主动转变思路去投资未来，并建议政府进一步借此契机发展香港债券市场，对接证监会与金管局的《固定收益及货币市场发展路线图》，在促进一级市场发行、增加二级市场流动性上多下工夫，并扩大离岸人民币应用，助力人民币国际化。盼政府加强解说发债为投资未来，凝聚共识。

发债要与需求匹配

笔者一直强调发债年期要尽量与长期资金需求匹配，避免短期还债及再融资压力。据政府中期财政预测，未来5年发债约一半会用于还短债再融资。换言之，发债所得真正用于基建工程约为一半。以今个年度为例，发债1600亿元，还款额为597亿元，净资金为1003 亿元；下年度发债2100 亿元，还款额高达1299 亿元，净资金余下约800亿元。笔者乐见局方承诺，日后会尽量增加5年期以上长债的发行比例。

以5月8日金管局代政府发债为例，发行以5 个部分、4 个币种，等值约276 亿港元债券。当中，除了7.5亿欧元为绿色债券外，约213亿等值港元（达总额的77%）均为基础建设债券；财政司长早前提及，发债愈长期息口会愈高。一般而言，此说法是对的。但笔者认为政府要善用香港经济增长的议价优势（最新公布为5.9%），在掌握到最佳息口的同时，也要紧扣《“十五五”规划》指示，加快北都建设；适时增加人民币债券发行量，完善人民币收益率曲线，助力人民币国际化。此次发债的人民币和港元发债额占总额逾六成，人民币约占总额一半，利率低至2.6厘；据政府数据，整体认购额达8.6倍，可见需求殷切。

要提升发债透明度

现时两个债券计划每年发布年报有滞后性（最新公开的基础建设债券报告和绿色债券报告分别截至2025年3月31日和8月31日），笔者欢迎局方在立法会上发言时正面回应本人建议，确认由今年起每半年向财经事务委员会提交进度报告，提升发债透明度。笔者也提醒发展局的项目策略及管控处要把好第一关，做好进度监察和成本管理。最后，政府为北都建设调升借款上限的主动作为是可喜的，但发展大计单靠政府可谓“一个巴掌拍不响”，必须与市场形成合力，共同响应“十五五”规划。

转载自：明报经济版