文 | 陈柏珲

香港经济交出了一份超出预期的半年成绩单。

今年上半年，香港实质本地生产总值增长5.1%，明显高于年初2.5%至3.5%的全年预测区间。财政司司长陈茂波已表示，港府将在8月中旬上调全年经济增长预测。瑞银更把香港今年增长预测由3.3%大幅调高至4.5%。

这次上调不会只是一次技术修订。它释放的信号很清楚：香港经济正在摆脱疫后初期的脆弱修复，重新进入较有基础的扩张阶段。对外贸易、金融市场、旅游和住宅物业同时改善，香港作为国际贸易及金融枢纽的功能再次活跃起来。

人工智能红利首先是一种枢纽红利

这轮增长最突出的动力来自货物贸易。第二季香港货物出口实质增长28.8%，较第一季进一步加快。全球对人工智能相关电子产品的强劲需求，正在推动晶片、服务器、数据处理设备及其他电子零部件在亚洲供应链中加速流动。

香港抓住了这股浪潮，但必须准确理解其性质。

香港不是人工智能硬件的主要生产基地。2025年，香港转口贸易占货物出口总额接近99%。因此，出口增长28.8%，并不等于香港本地生产增加近三成。同期货物进口也增长29.3%，反映大量货品通过香港进行转口、分拨和再配置。

这些贸易流量依然能够为香港创造可观价值。货品经过香港，需要贸易融资、外汇结算、航运物流、保险、法律服务、供应链管理和风险对冲。香港的收益集中在这些高增值环节，而非货品的全部价值。

这正是香港的优势。香港没有必要复制其他地区的制造体系，也无需把自己变成另一座大型电子工业城市。凭借自由港、国际金融市场、普通法制度、资金自由流动和连接内地的独特条件，香港完全可以成为亚洲人工智能供应链的管理中心、融资中心和风险管理中心。

问题在于，通道也可能被改道。关税政策、科技出口管制、地缘政治冲突和企业供应链重组，都可能改变货物流向。若香港只停留在转口环节，当前的高增长会对外部周期十分敏感。

香港需要再向前一步，把贸易流量转化为本地能力。技术认证、知识产权交易、供应链金融、数据合规、跨境结算、人工智能企业融资及区域总部服务，都应成为下一阶段的发力点。人工智能热潮带来的货物流量只有沉淀为专业服务、就业机会和知识资产，才能形成更稳定的本地增加值。

金融市场重新展现活力

金融市场是上半年另一台重要发动机。

今年上半年，香港股票市场平均每日成交额达到2830亿港元，同比增长18%；IPO集资额约2102亿港元，同比增长92%。大量内地科技企业来港上市，境内外资金通过香港进行双向配置，带动投行、会计、法律、财富管理和金融科技等行业。

这些数字说明，香港作为国际融资平台的基本功能依然强大。当全球资本需要寻找中国企业，当内地企业需要接触国际资金，香港仍然是最成熟、最具规模的连接点之一。

资本市场活跃还会迅速传导至政府收入和社会信心。股票成交和企业上市增加印花税及专业服务收入，市场上涨形成财富效应，进一步支持消费和投资。

住宅物业市场也出现明显回升。上半年私人住宅价格累计上涨约7.9%，连续13个月上升，楼宇买卖合约数量和总值均显著增加。不过，住宅价格仍未回到2021年的高位，商业写字楼和部分零售物业依然面对空置率和租金压力。

因此，“楼市复苏”需要区分不同市场。住宅价量回升有助于金融稳定、银行资产质量和政府收入，却也会重新增加首次置业者的负担。对业主而言，这是财富恢复；对年轻人和租户而言，可能意味着生活成本再次上升。

经济数据变好，并不保证每个人的感受同步改善。

消费复苏仍需时间

上半年访港旅客约2671万人次，同比增长13%。零售销售重回增长，餐饮、酒店、交通和会展活动也获得支持。这说明香港的国际吸引力正在恢复。

旅游消费模式却已经改变。今天的游客更重视文化、演出、美食和城市体验，传统购物在整体行程中的比重下降。游客人数增加，对零售销售的带动未必能恢复到过去的水平。

本地居民的消费也保持谨慎。第二季私人消费增长2.9%，表现稳定，却明显低于第一季。五月零售销售额同比增长7.9%，扣除价格因素后，实质销量增长约4.8%。这是一轮真实复苏，距离消费全面走强仍有一段距离。

香港经济能否从外贸和金融市场的强劲表现，进一步扩散到零售、餐饮、中小企业和普通家庭，将决定这轮增长的社会感受。

GDP增长5.1%，不代表每个家庭的生活都改善了5.1%。市民更关心工资能否跟上租金、交通和能源成本，新增职位是否稳定，以及经济增长能否带来真正的向上流动机会。

瑞银的4.5%预测并非过度乐观

从简单的年度计算看，瑞银预测香港全年增长4.5%，并不意味着下半年经济还要继续加速。

上半年已经增长5.1%。若下半年同比增长约3.9%，全年便大致可以达到4.5%。换言之，瑞银实际上预期香港经济下半年温和放缓，而非延续上半年的高速增长。

这个预测有其依据。人工智能相关电子产品需求仍然强劲，港股成交和IPO活动保持活跃，访港旅客继续增加，住宅市场也比去年稳定。

但第二季GDP环比下降0.6%，提醒市场不能只看同比数字。库存周期、提前备货和第一季高基数，都可能放大上半年的表现。若主要经济体贸易保护措施升级，美国利率长期维持高位，或者全球人工智能资本开支降温，香港下半年增长仍会受到影响。

因此，8月中旬港府将全年预测上调到多少固然值得关注，更重要的是增长结构能否继续改善。小数点后的变化可以提振市场情绪，却不能替代对生产率、就业和投资质量的判断。

首个五年规划的价值在执行

香港正在制定经济和社会发展首个五年规划，并主动对接国家“十五五”规划。这是香港治理方式的一次重要变化。

五年规划的意义，在于把北部都会区、交通基建、土地供应、创新科技、教育人才、绿色转型和大湾区合作放进同一张时间表，减少部门之间各自推进、政策之间相互脱节的问题。

规划不会取代市场。清晰的长期方向、基础设施进度和政策边界，反而能够降低企业投资的不确定性，让市场更准确地配置资本。

关键仍在执行。

北部都会区不能只是一张不断延长的项目清单，必须形成产业、人口、交通和财政相互咬合的落地次序。创新科技政策也不能只计算园区面积、基金规模和引进企业数量，更要看企业能否持续经营、技术能否商业化，以及新产业能否创造稳定的高质量职位。

衡量首个五年规划，可以看四项硬指标：是否设有清晰的量化目标，是否说明财政成本和资金来源，是否建立年度检讨机制，以及是否明确各部门的执行责任。

规划可以帮助香港跨越短期经济周期，前提是项目选择准确、财政约束清晰，政府引导与市场选择之间保持合理边界。

从增长数字走向增长能力

从亚洲城市竞争的角度看，香港目前重新展现的，是一种很难复制的组合优势：背靠内地完整的产业体系，连接亚洲人工智能硬件供应链，同时拥有成熟的国际资本市场、离岸人民币市场和专业服务体系。

这也是香港区别于其他国际城市的核心价值。

下一阶段，香港要做的并非单纯追求更高的GDP数字，而是把人工智能贸易带来的货物流量，转化为供应链管理、金融服务和知识产权能力；把资本市场复苏带来的资金，导向科技企业、中小企业和实体经济；把资产市场创造的财富效应，扩散到就业、工资和本地消费；把五年规划提出的方向，落实为企业能够参与、市民能够感受的具体项目。

5.1%是一扇窗口。它说明香港经济的枢纽功能正在重新发力，也为香港推进产业转型和长远规划提供了更有利的环境。

这份成绩单还不是最终答案。未来两三年，若香港能够把外部需求转化为本地生产率，把贸易和金融优势转化为新产业与持续税源，这轮复苏才会真正具备结构性意义。

增长预测即将上调。香港更需要上调的，是将发展机遇转化为长期能力的雄心与执行力。

（作者系亚洲数字经济科学院院长，文章仅代表个人观点）