摘要：

香港金融发展局于 2025 年 12 月发布《香港资本市场领航之路：超级联系人数码时代的全球资本枢纽》报告，标志著香港在新时代背景下，对其国际金融中心地位进行系统性战略重估与前瞻性规划的关键一步。报告不仅是对当前市场生态的深度剖析，更是一份旨在引导香港从传统金融中介升级为全球资本配置核心枢纽的行动纲领。

本报告的核心价值之一，在于其敏锐洞察并系统回应了数字经济浪潮对全球资本市场的根本性重塑。报告不再将金融科技视为辅助工具，而是将其定位为核心战略支柱，全面阐述香港资本市场如何在数字时代巩固并提升其枢纽地位。

一、报告的核心内容与战略框架

报告的核心逻辑围绕“升级定位、夯实基础、拓展连通、激活生态”展开。它首先确立了香港从“国际金融中心”与“中国门户”，迈向更具主动性的“全球资本枢纽”的宏大愿景。

为实现此一目标，报告构建了以发行人（Issuers）、投资者（Investors）、中介机构（Intermediaries）及金融工具（Instruments）这“4I”为核心的分析框架，并提出分阶段实施的路线图：

• 短期（6–24 个月）：聚焦释放市场活力，如优化上市规则与流动性支持；
• 中期（2–5 年）：致力拓展市场广度与深度，如扩大互联互通资产类别、发展私募市场；
• 长期（5–10 年）：著眼于构建新一代数字金融基建，巩固其多资产、多货币的全球枢纽地位。

报告特别强调金融科技、连通性与另类资产三大未来增长支柱，将数字化、区块链、通证化、私募信贷等前沿领域提升至战略高度。

二、数字经济主线下的金融发展逻辑

报告将数字经济的赋能与挑战贯穿于各章节，形成系统性的数字金融发展逻辑。

首先，在“现代资本市场五大支柱”中，明确将“科技应用与适应能力”提升至与市场深度、宏观经济稳定度同等重要的核心地位，指出数字化转型是决定未来数十年竞争力的关键。

其次，报告将“数字金融基建”的升级视为巩固市场基础的基石，著重强调分布式帐本技术（DLT）、通证化平台、智能合约，以及近乎即时结算系统的建设，旨在支持跨境资本“接近全天候”的低摩擦流动。

再者，报告将数字资产与通证化视为突破性的金融工具与创新方向，不仅讨论虚拟资产的监管框架，更前瞻性聚焦于现实世界资产（RWA）的通证化，如债券、私募股权、基建项目等，认为这是释放流动性、拓宽投资管道、提升资本效率的革命性路径。

最后，报告将“数字化的赋能作用”独立成节，明确指出香港正由实验探索阶段迈向“系统整合”阶段，目标是以可持续、安全且具全球相关性的方式，将数字资产融入主流金融体系，并利用香港作为全球最大离岸人民币中心的优势，探索数字人民币在跨境结算中的应用（如 mBridge 项目），服务人民币国际化。

三、报告出台的前因与后果

报告之所以大篇幅布局数字经济，源于深刻的内外动因。

外部层面，全球地缘政治格局重组、主要金融市场（如美国、英国、新加坡）竞争白热化，以及数码资产兴起对市场模式的重塑，均对香港的传统优势构成挑战。

内部层面，香港资本市场的结构性问题日益凸显，包括股票市场独大、固定收益与另类资产市场深度不足、部分上市制度灵活性仍待提升，以及面临区域新兴金融中心的追赶。

同时，新一代数字原生、知识产权密集的创新型发行人，其融资需求、估值模式与对市场效率的要求，均对传统金融基础设施与服务模式提出挑战。若未能提供契合数字化需求的上市环境、交易后服务与风险管理工具，香港存在被边缘化的风险。

然而，战略机遇亦同步显现。国家明确支持香港发展国际创新科技中心，Web3、人工智能等产业在香港的聚集，为数字金融提供了丰富的应用场景与资产来源；人民币国际化的纵深发展，更需要一个高效、安全、创新的数字化离岸市场作为支撑。

本报告正是为化压力为动力，将香港的金融基础与数字机遇相结合，力图抢占未来全球数字金融生态的关键节点。

四、报告对香港数字经济与市场的预期影响

报告的落实，将对香港的数字经济与金融市场生态产生结构性重塑。

首先，在资产端，将加速数字资产的产品化与主流化。通证化绿色债券、私募基金权益、贸易应收帐款等产品将陆续出现，形成具活力的新资产类别，吸引全球寻求创新与高收益配置的资本。

其次，在市场基建端，将推动形成“可信数据＋数字资产＋合规结算”的新型金融基础设施网络。区块链技术在跨境贸易融资、资产托管与合规审计等场景的应用将进一步深化，提升整体市场透明度与自动化水准。

再次，在产业生态端，将催生并壮大一批专注于数字资产发行、托管、交易、估值与法律合规的专业服务机构，吸引全球金融科技人才与企业汇聚，使香港由传统金融服务中心，升级为数字金融解决方案的创造与输出中心。

最后，在货币与支付层面，数字港元（e-HKD）与数字人民币（e-CNY）于跨境资本市场的协同应用探索，将显著提升香港在多币种数字支付与结算领域的枢纽功能，巩固其人民币国际化首要门户地位。

五、对未来数字金融政策的预期

基于报告蓝图，未来香港的数字金融政策预期将沿以下方向深化与具体化：

1. 由牌照监管走向生态培育的监管范式升级
   在虚拟资产交易平台（VATP）发牌制度与稳定币监管框架落地后，监管重心将转向支持负责任创新，预期推出更细化指引，涵盖 RWA 通证化法律属性、智能合约法律效力、数字资产会计与税务处理，以及跨链互操作技术标准。
2. 数据治理与数字身份（Digital ID）的战略推进
   未来政策或将构建“粤港澳大湾区”乃至更大范围的跨境金融数据安全流动机制，并推动基于区块链的可验证数字身份于金融领域的应用，以破解跨境 KYC／AML 痛点。
3. 央行数字货币（CBDC）应用场景的规模化试验
   香港金管局将持续牵头拓展数字人民币于跨境贸易结算、资本市场交易及外汇衍生品清算等批发金融场景的应用，同时加快数字港元在零售与批发层面的整合探索。
4. 针对数字资产发行与投资的激励引导
   政府或将在既有“绿色与可持续金融资助计划”基础上，设立针对数字债券与 RWA 通证化项目的专项资助或税务优惠，并在严格风控前提下，推动强积金（MPF）审慎配置受监管的数字资产产品。
5. 国际协作与标准对接的主动引领
   香港将更积极参与国际清算银行（BIS）、金融稳定理事会（FSB）等国际组织有关数字金融与通证化的标准制定，并凭借“一国两制”优势，推动中国数字金融标准与国际规则的对话与衔接，巩固其作为中外数字金融规则“超级联系人”的角色。

结语

总体而言，本报告为香港在数字经济时代的金融发展勾勒出一幅雄心勃勃且路径清晰的蓝图。它标志著香港金融战略已由被动适应数字化，转向主动塑造并引领数字金融新生态。

成败关键，在于能否将技术愿景转化为稳健的制度安排、活跃的市场实践与高度国际化的协作网络。若能顺利推进，香港有望超越传统金融中心的范畴，崛起为全球数字资本形成、定价与流通的核心枢纽，为全球数字经济金融基础设施提供一个兼容中国与世界的“香港方案”。

——本文由李升阳研究员撰写

亚太区块链政策研究院简介

亚太区块链政策研究院专注于亚洲区块链政策的研究与传播，紧跟行业监管动态，深度解析前沿政策与热点议题，提供专业、及时且权威的政策参考。研究院致力于推动区块链技术及产业的健康可持续发展，促进亚洲乃至全球区块链生态体系构建。

同时，研究院积极整合行业优质资源，培养具备创新与实践经验的区块链专业人才，持续助力行业合规发展与技术落地，推动产业迈向更高水平。

研究院院长简介

朱皓康博士
亚太区块链政策研究院院长。

华赢集团 AlloyX（纳斯达克股票代码：AXG）联合创始人兼行政总裁。AlloyX 为亚洲领先的稳定币发行支付与 RWA 代币技术平台。香港理工大学金融科技博士，原华夏基金（香港）数位资产及家族财富管理主管。曾任高盛集团证券部执行董事，在纽约、波士顿及香港工作期间完成超过百个企业上市 IPO 及二级市场融资项目。

2025 年成功发行亚洲第一个香港证监会批准的合规 RWA 产品——零售代币化货币基金；
2024 年成功发行亚洲最大比特币及以太币现货 ETF，并领导团队参与所有香港金管局央行数位货币及稳定币沙盒；
2023 年创立香港 RWA 工作组，受聘为香港数码港创业顾问委员会委员及 Web3 创科孵化基金顾问。

长期为中国内地及香港监管部门提供数位资产、RWA 及稳定币政策建言。于中国财政部直属出版社出版全球首部中文 RWA 专著《RWA 与通证化》，英文版由全球最大学术出版集团施普林格（Springer）出版。