文｜北京 贾康

2025年前10个月，境外资金流入中国股市达506亿美元，较2024年全年增长343%，彰显全球资本对中国资产的重估。这一现象由经济韧性、企业盈利改善、市场估值重构、政策制度红利、全球资产配置再平衡五大因素共同驱动。未来外资流入将持续增强，行业偏好聚焦科技成长、高股息蓝筹、出海优势企业三大主线，市场驱动逻辑从估值扩张转向盈利驱动，机构普遍看涨相关指数，外资增配中国资产的趋势将延续，把握“创新+盈利”双主线是投资者的关键要领。

2025年前10个月，境外资金流入中国股市达506亿美元，较2024年全年增长343%，这一现象标志着全球资本对中国资产的重新评估。对此，可从驱动因素和未来趋势等方面作简要分析。

五大因素撬动外资加仓潮

外资加仓中国股市，是“经济基本面+盈利预期+市场吸引力+政策与制度红利+全球资产配置再平衡”五大因素共振驱动的结果：一是经济韧性筑牢信心基底：中国经济保持平稳运行，出口延续强韧性、内需显示潜力，本年度和2026年经济将在政策支持下温和增长，为股市提供坚实基本面支撑。

二是企业盈利改善提升资产价值。名义GDP增速有所回升、PPI跌幅收窄推升企业营收，“反内卷”措施（产能优化、利润率修复）与稳增长政策带动盈利复苏——2026年全部A股盈利增速预计从2025年的6%升至8%，盈利韧性增强了外资配置动力。盈利改善预期，叠加“反内卷”政策缓解行业恶性竞争，企业利润率有望逐步修复。瑞银预测2026年A股盈利增速将从2025年的6%升至8%。

三是市场定位与估值的“重构吸引力”。2025年A股完成“里程碑式估值修复”（明晟中国指数、A股/港股估值显著提升），全球投资者对中国市场的认知从“缺乏明确成长性”转向“蕴含丰富成长机会”（如AI、高端制造、生物科技）；科技创新突破重塑全球认知，如AI技术跃升，中国AI大模型（DeepSeek等）性能有望比肩国际巨头，且开发成本显著低于美国，推动全球资本重估中国科技板块价值；硬科技产业链优势，表现于半导体、通信设备、高端制造等领域技术突破，吸引外资布局半导体（如联芸科技）、新能源（如宁德时代）等赛道。且全球主动共同基金对中国股票配置比例为6.4%，仍低于9%的历史均值，配置空间比较充足。

四是政策与制度红利强化确定性。“十五五”规划明确经济优化方向，资本市场改革（如市值管理、注册制）持续推进、科技自立、消费刺激等政策释放红利，进一步稳定支持了外资对市场长期趋势的正面预期。宏观政策的协同发力，明确表现为财政扩张（如五年为期前三年为重点的“以债还债”和3,000亿元人民币“以旧换新”计划）与货币政策（预计降息20-30基点）形成合力，积极精准支持实体经济，都成为看好下阶段市场表现的支持因素。特别是，资本市场制度型开放深化，既有准入便利化：合格境外投资者资格审批流程优化，跨境投融资障碍减少，提升外资配置效率，又有长期资金入场：养老金、主权基金等长线外资开始增配，持仓结构从短期博弈转向长期持有，这些当然又是功力加分因素。

五是全球资产配置再平衡。首先是估值洼地吸引力，中国科技股估值显著低于全球同行，股息率高于多数发达国家市场，风险收益比具优势；其次是加之美元信用松动美元信心侵蚀背景下，多国央行增持黄金、减持美债，中国资产成为多元化配置的重要选项之一。

三大领域成为外资布局重点

在当前，资金流入中国股市持续性增强。全球基金对中国股票持仓仍低于基准比例，摩根士丹利指出“低配”格局亟待修正，未来一年净流入已成共识。ETF等指数化配置工具成为主力，对冲主动基金短期波动，形成稳定资金流。

外资进驻中国股市的行业偏好将呈现清晰的聚焦方向，科技成长股、高股息蓝筹、出海优势企业会成为重点布局的领域。科技成长股受益于政策扶持和技术突破，AI应用、半导体、创新药等领域将获得更多关注；高股息蓝筹以银行、能源等板块为代表，稳定的分红可以提供避险收益；出海优势企业则是具备全球竞争力的制造业龙头，能够分享国际市场份额提升的红利。

从市场驱动逻辑转变来看，2025年市场上涨主要依赖估值修复，2026年将转向企业盈利实质性改善，尤其是“反内卷”政策推动的利润率回升。

从政策红利延续来说，创新驱动战略与资本市场改革（如市值管理）持续优化市场生态。

多数机构对中国股市目标位看涨，摩根士丹利将沪深300指数2026年底目标定为4,840点（较当前隐含约5%上行空间），瑞银则预测恒生科技指数将达7,100点（较当前高出27%）。

外资增配趋势不改

从总量、结构与长期逻辑的三维视角来看，外资增配中国股市的趋势将持续延续。总量上，全球投资者对中国市场的“成长属性”认知已经形成，叠加内资与外资的资金合力，外资稳健加仓的态势不会改变；结构上，AI、科技自立、企业出海、新消费等成长型核心资产，会成为外资布局的核心，这些领域兼具政策支持与全球竞争力；长期逻辑上，政策红利、企业盈利加速、无风险利率下行、长线资金持续流入的共振，将推动A股估值进一步上行，外资配置的收益空间有望扩大。

外资大规模流入中国股市是经济韧性、科技突破、市场吸引力、政策开放制度创新与全球配置再平衡共同作用的结果。未来随着盈利驱动力延续、制度型开放和政策支持措施持续推进，行业偏好具有较广泛共识，总量、结构和长期逻辑都可看好，外资增配中国资产的趋势有望延续，科技与高股息板块将成为核心战场。对于投资者而言，把握“创新+盈利”双主线，或是分享这一趋势的关键要领。

（作者系中国财政科学研究院研究员，华夏新供给经济学研究院创始院长）

（本文发布于《紫荆》杂志2026年1月号）