文|程子芮

有一个悖论，正在全球科技行业的心脏地带悄然成形：

人类正在用最先进的人工智能，加速推进气候目标——同时，训练这些AI模型所消耗的电力，正在以惊人的速度侵蚀这些目标。

这不是哲学思辨，而是一道必须被金融市场直视的账单。

2026年5月15日，香港绿色和可持续金融跨机构督导小组正式发布《转型金融操作参考指引——第一阶段报告：调配金融资源以支持科技行业转型》。这是全球范围内首批将转型金融与ICT（信息及通讯科技）行业深度结合的操作性指引之一，也是香港在"亚洲可持续金融枢纽"定位上，迄今落地最具体、最贴近市场的一步棋。

一个无法回避的能耗现实

读懂这份报告，必须先读懂它试图解决的问题有多棘手。

香港现有约60个数据中心，2023年数据中心耗电量已达7,131太焦耳，五年内飚升逾75%。与此同时，沙岭数据园已于2026年3月正式动工，全面运营后预计年耗电量可达17.5亿度——届时将超越港铁，成为全港头号用电大户，排放当量约66万吨二氧化碳。根据仲量联行预测，2026至2029年间，香港新数据中心设施预定落成面积将较过去四年激增167%，IT负载容量从150MW扩至逾350MW。

AI训练用的新一代GPU芯片功率已突破每颗1,200瓦，是传统CPU的六倍以上。每次GPT-4级别的模型训练，在数周内就可消耗约30MW电量。算力越强，碳账单越重。这已不是未来的风险，而是正在发生的现实。

问题来了：在这场数字基建的超级扩张周期中，谁来确保这些科技企业的资本是流向真正的绿色转型，而不只是换了一件"可持续"外衣的高碳扩张？

这份报告，正是为了回答这个问题。

这份指引究竟给了市场什么？

报告由金管局与证监会联席领导的跨机构督导小组主导，成员横跨财经事务及库务局、环境及生态局、保险业监管局、强积金管理局、会计及财务汇报局及港交所，可谓动用了香港金融监管的全部家底。

其核心贡献，可以概括为三件事：

第一，厘清框架共性，减少"标准混乱税"。

目前全球转型金融相关框架林立——TCFD、ISSB、SBTi、气候债券标准、欧盟分类框架……对金融机构而言，不同框架在ICT行业的适用性参差不齐，执行成本极高。报告梳理出各主要国际框架的共性核心指标，包括范围一、二、三（Scope 1/2/3）碳排放、绿色收入比率、绿色资本支出占比、可再生能源使用率、电能利用效率（PUE）等，为金融机构提供一套可实操的统一评估语言，大幅降低机构层面的合规摩擦。

第二，聚焦实体层面融资，打通评估逻辑的"最后一公里"。

第一阶段报告专注于实体层面的融资与投资，核心问题是：银行、保险公司、资产管理机构在向一家ICT企业提供一般企业用途融资时，应如何评估其整体气候转型策略的可信度？

这一问题看似简单，实则是当前市场的最大痛点。与绿色债券（资金用途明确挂钩）不同，一般公司融资没有资金追踪机制，"转型"承诺极易沦为空谈。报告通过核心指标框架和案例研究，为金融机构提供了识别"真转型"与"假转型"的实务工具。

第三，以案例说话，正面回应市场实施疑虑。

报告明确将"回应市场对实施挑战的反馈"列为重点，幷辅以案例研究说明如何将国际原则应用于真实情境。这是过去许多监管文件最缺乏的部分——从原则到实践之间那段最难跨越的距离。

为何选ICT行业作为"试点赛道"？

督导小组将ICT行业选定为转型金融操作指引的首个试点行业，这个选择本身就耐人寻味。

传统转型金融的关注焦点，往往集中在钢铁、水泥、航运、电力等"硬排放"行业——这些行业脱碳路径相对清晰，但融资需求巨大且难以走绿色债券路线。ICT行业看起来是"软性"的知识经济，但现实是：数据中心、云计算基础设施、5G网络的隐性能耗与碳足迹，已让ICT行业成为全球增速最快的碳排放来源之一。

更关键的是，ICT行业的转型具有极强的乘数效应——一个高效运营、真正绿色的数字基础设施，可以通过优化其他行业的供应链、物流、能耗管理来创造数倍于自身的减排效益；反之，一个低效高碳的数字基础设施扩张，将锁定数十年的碳排放路径。

香港选择从ICT行业破题，既是现实的考量——香港数据中心市场正处于历史性扩张周期——也是战略上的先见之明：率先建立ICT转型金融的评估标准，就等于在亚太区数字经济转型融资的规则制定中占据先机。

督导小组的话，值得细品

金管局总裁余伟文的表态是："希望市场参与者将报告中的见解付诸行动，利用香港作为亚洲可持续金融枢纽的优势，扩大转型金融规模。"

证监会行政总裁梁凤仪的表述更具方向性："这是首批将转型金融落实到行业具体场景与真实世界背景的努力之一，旨在促进更好的信息披露、推动高效的资本配置，幷统一各方利益相关者的预期。"

梁凤仪的措辞揭示了这份文件更深的野心：它不只是一份操作手册，而是一次利益相关方预期对齐的系统工程。当企业、银行、投资者、监管机构都在用同一套语言谈论ICT行业的转型，资本错配的空间就会收窄，"洗绿"的代价就会上升。

尚未完成的棋局

当然，第一阶段报告只是开局，这盘棋还远未下完。

督导小组已明确，后续阶段工作将涵盖：

• 活动层面融资与投资：即对具体项目（如某数据中心绿色改造、某网络节能升级）的转型资金评估，比实体层面更精细，也更难标准化；

• 尽责管理与参与：即投资者如何通过持股影响、对话施压等手段，推动ICT企业制定幷执行可信的转型计划——这是资本市场影响实体经济最直接的路径。

这两个阶段，将决定这套框架能否真正从"参考性"走向"约束性"。

指引的发布固然是重要一步，但若配套政策跟不上，效果将大打折扣。目前香港仍面临几个明显缺口：

• 数据中心能效标准缺位：香港至今未设具约束力的PUE（电能利用效率）上限，而内地已规定新建大型数据中心PUE不得高于1.25，德国2026年7月起对新设施设定PUE上限1.2。香港的政策框架仍停留在"信息披露"阶段，尚未进入"硬性约束"；

• 可再生能源供给瓶颈：本地可再生能源供给严重不足，数据中心企业采购绿证的实质减排效力有限，若无大规模境外可再生能源引入机制，Scope 2排放目标难以真正兑现；

• 转型计划披露的可核查性：报告提出了核心指标框架，但企业如何披露、由谁核证、不达标的后果是什么——这些"牙齿"问题，有待后续监管配套落地。

写在最后

这是一份姗姗来迟、但来得正是时候的指引。

说它迟，是因为香港数据中心的扩张早已超速；说它及时，是因为在沙岭数据园动工、百亿级AI算力投资涌入香港的窗口期，这套框架的落地，为随后而来的绿色融资提供了可信的锚点。

转型金融的本质，不是为高碳项目贴一个绿色标签，而是为那些正在艰难转型中的企业，提供足够耐心的、有成本优势的资本支持——同时，用清晰的信息披露和可核查的指标，让这种支持真正产生效果。

当AI算法每次运算都在留下碳足迹，当数据中心的能耗曲线比营收曲线爬得更陡，香港这张"亚洲可持续金融枢纽"的名片，就必须用真金白银的制度建设来支撑——而不只是停留在新闻稿里。

指引已经发布。接下来，市场的眼睛会盯著香港，看钱是否真的流向了它应该去的地方。

（作者为锦鲤国际控股集团联席主席、中国锦鲤资产管理董事长、就是敢言副主席）