文/周全浩上周的港股果然出现大反弹，恒指弹升上24,119点收市，比前周升660点，大市轻易升回24,000点之上。有理由相信，9月之大反复已于23,235点见底，最近两周开始回升。大市于今年3月的21,139点至7月的26,782点间大幅上落，已经历时半年余；21,139为前一个熊市底，新一个牛市已诞生。初期需要打稳基础，股份由欠缺信心的投资者户口流入强者之手，经过一轮收集，经济环境渐次改善，大市才能显著𩙪升，真正转势向上。过去半年只属跌后的喘稳阶段，因而恒指大幅上落，看似无方向感，但其实以一浪高于一浪的形式运行。坊间的股市专家只知盲从西方的分析架构，不懂细察港股及美股运行轨迹的差异，硬套美股的规律入港股，怎会看到21,139点为牛市起点的重要事实？一子错满盘皆落索，众专家不是看恒指会跌落23,000，以至22,500吗？结果是恒指只跌穿23,500点（以收市指数计算）五个交易日，上周立刻跳升返其上，23,500点的支持力果然强大。之前已指出，26,782至23,500为一个宽阔的徘徊区，23,500至21,139为一个尖底（即V形底）。今番之大调整止于尖底之上方，十分正常，反映恒指将掉头向上，最近两周正是此种市况！高点料可升上24600之上今周的港股料会继续上升，恒指的高点可升上24,600之上，印证上述调整见底，掉头再升之推论。应指出，24,600至24,800的区域将有阻力，今周不易升越。A股已经复市，表现稳好，有利港股攀升。投资者在23,500附近吸入的股份，可以放心揸下去，尤其是那些一定随市上落的实力股，最佳例子为盈富基金（2800），可长期持有下去，待将来牛市见顶之时才沽出。由于众多科技股如腾讯(0700)及阿里巴巴(9988)等已大幅炒高，此时应否吸入，乃见仁见智，短炒高手懂得走位，尚可参与，普通散户无此技巧，只宜于出现较大调整时吸入。受到中美争拗、美国的总统选举及新冠肺炎疫情所困扰，港股会续波动，幸好港股的估值廉宜，已经不用担心会大跌。美国之大选乃是茶杯里的风波，各类评论员可以侃侃而谈，大放厥辞，实乃废话。无论是特朗普还是拜登当选，对内地及本港都分别不大。最大问题为，如果特朗普输了，却硬是赖着不承认投票的结果，什么民主党舞弊，外国势力插手美国选举等等，届时弄到一团糟，才会祸及经济及股市。我等香江草民，届时可以「印印脚」，笑看风云，西方大国竟也称被俄罗斯及其他国家插手选举，令人侧目，无人够胆发声，倘若堂堂第一大国也爆出类似的选举丑闻，岂不值得欣赏？个人觉得爆出此种情景的机会甚低，美国还有很多理智的大法官、政治家、商界及军人领袖，出面摆平事件。（文章观点仅代表作者本人）作者为能源及股市分析家、浸会大学退休教授、专栏作家编辑：严骏来源：香港文汇报

文/周全浩上周的港股，继续大幅波动，上周一最低跌落24,272点后，上周四最高升回25,490点，上周五以25,183点收市，比前一周升652点。基本上大市仍沿着「均值回归」模型所预测的方向移动，即由3月份的低点21,139点开始回升；而7月7日的高位26,782，并非今轮回升的高点，整个大浪未走完。恒指由26,782跌落8月7日的低位2,4167，刚好历时一个月，由24,167起步，大市正向上寻找第二个高点。坊间有不少分析者模仿笔者的测市系统，但都未掌握精髓，画虎不成反类犬。他们不知道测市之道，需将长中短期的指标一并考虑，首先找出大市是处于那一个周期（长期而言），然后再判断中短期去向。大浪顶明年或之后才现笔者一早认为，3月的21,139点极可能为一个大浪底，其后的回升会什反复，但运行的时间什长，整个大浪顶要2021年，什至2022年才出现。坊间的专家欠缺宏观的经验，又太专注短期的波动及相关的新闻，只见树木，不见森林，于是每次恒指回调，皆惊呼大市将跌穿24,100点，什至返回21,000点。大量资金在市内活动，恒指转换成份股，科技指数成立，众多大陆公司排队在港上市，亦有原先的大陆公司，回归A股市场，十分热闹，大市会在反复波动中向上挺进。8月下半月的港股，将出现全月的高点，后者当在25,700至26,060点的区域内，预期于月底的一周出现。需要减低持货量的股民，无论是获利回吐，还是止蚀，宜抓紧机会，适时行动。中美之争演变成中西之争，八国联军乱华于1900年上演第一次，两个甲子后，2020年上演第二次，然而华夏文明已跨越汉唐盛世，而且一个世代后必重拾盛唐的雄风，变成世上最大的经济体，文化上亦大放异彩，中华民族已觉醒，谁能阻挡历史潮流？特朗普为求连任，处处挑起火头，唯恐天下不乱。蓬贝奥走访多国，四处放火。各国有现实的利益考虑，顶多是口头上唯唯诺诺，不敢开罪大霸主，但会否真正实行，人人心中有数。况且还有俄罗斯及伊朗等国不卖帐，例如西方世界要搞散白俄罗斯，在彼地推行颜色革命，普京尝过乌克兰的惨败，已经立刻声明会确保白俄的安全，火已烧到埋身，白俄与俄罗斯接壤也。极右派常威胁，要用核武对付敌人，本港也有名咀过去二十多年一再声称，美国会考虑用核武教训邪恶国家。稍有理智者都知道，如果你先用核武，其他国家亦可用大杀伤力武器反击，即使不是攻击你本土，亦可攻击重要盟友，届时伊于胡底？会不会毁灭全世界？如此危险的思维，亦有人一再提出，令人啧啧称奇，狂如特朗普，亦不敢说用核武教训谁人。背靠祖国 势可度过风雨新冠肺炎疫苗有机会于明年初面世，届时可控制疫情，全球经济有望复苏，旧经济股开始有生机，十分合理。本港的黑暴事件，仍然有少数后知后觉的青年，被人利用，仍未觉醒，可叹可悲。事件续扰攘下去，股市会蒙上阴影，西方势力用之作为借口，制裁中国内地及香港。虽然明眼人知道，实质影响有限，心理压力却挥之不去。此时港人宜采取「庄敬自强，处变不惊」的心态，有强大的祖国作后盾，定可度过风雨，重见青天。作者为能源及股市分析家、浸会大学退休教授、专栏作家「张公道，著有《你要知道理财投资的88件事》，亮光文化出版社，2020年1月出版来源：文汇报

文/周全浩上周的港股极反复，周一曾跌落24,250点，周四最高见25,201点，周五最低跌落24,167点，后以24,531点收市，比前周跌64点。升跌一千点，弹指间完成，基本上恒指并无跌离25,000点。大市仍然在本栏所预测的轨迹上运行，即恒指由3月低点21,139点开始回升，最高曾升上7月初的26,782点，大升5,643点，升幅为26.7%。由26,782点开始，大市需先向下整固，找到底点后才能掉头再升。有理由相信，纵然上周五的24,167点不是底点，后者亦不会跌穿23,960点，以日中低点计算。换言之，整固的底点已经或快将出现。五月不穷，六月不绝，七月果然翻身，八月在相对高位盘整。在全港的股评中，区区别树一帜，其他的分析者被三月的大崩围吓窒，欠缺长期测市的触角及经验：在划时代的大跌市，恒指往往一跌到底，随之在低位的一个区域内盘整，迟些再升。暂时绝无做淡投机价值以今年为例，21,113点见跌市的底，除非客观环境出现一甲子难得一遇的大灾难，如肺炎疫情失控，最终演变成世纪疫症，或中美真个开战，全球第一大及第二大经济体决裂，并兵戎相见，否则恒指跌穿21,113点，机会极微，绝无做淡的投机价值。八月份内，恒指会升回25,700点至26,060点的区域内；若要沽货，无论是止赚还是止蚀，届时宜抓紧机会。美国特朗普政府为着连任，对内地及香港无所不用其极，制裁特区及中央政府的一些高官，几近儿戏。此等官员早有心理准备，怎会被吓倒，只有那些心智不成熟及被人洗了脑的暴乱参与者，以及蓬佩奥之流才会沾沾自喜。政治及军事上美国其实无法真正打击中国，撇开五眼联盟不谈，欧盟国家与美国的利益并非完全一致，其中法国及德国不甘愿受摆布，东欧国家要考虑与俄罗斯的关系，无法一面倒；在亚洲，日本及韩国受美军保护（内含占领的意味），当然要听美国话，但民间有无反「主流」民意，值得研究。印度处于美俄中之间，三方皆讨利益，乃典型的骑墙派，对中国不会构成大患。军事方面，经韩战及越战后，美国已经不敢轻言，再向东亚的大陆派出军队，剩下是在南海及台海搞事。它应看到，中华民族现时士气高昂，百姓支持政府，外敌入侵，举国上下，战意必如长虹贯日，华盛顿那些七老八十的政客宜三思。中国经济实力经得起考验剩下的是经济手段，打击内地及香港。中国的外汇储备连续四个月上升，属世界首位，如果美国带领其盟友与中国展开贸易战，伤及世界的供应链，全球经济都受害，不要轻信那些即时（意指四流）专家之言，误以为印度及越南等国，可取代中国的地位。因此，除非美国今番采取「吃砒霜度老虎」的揽炒策略，否则经济制裁，内地及香港皆可挨过去，度过困难时刻，将见青天。只要美方回复理智行事，中美无不可解决的议题。中国并无取代美国一哥地位的意图，中华民族即使跨越汉唐盛世，也不会侵略任何一个国家，我们揭橥的是，人类命运共同体。作者为能源及股市分析家、浸会大学退休教授、专栏作家「张公道」，著有《你要知道理财投资的88件事》，亮光文化出版社，2020年1月出版来源：文汇报

文/周全浩上周的港股日跌日升，恒指于25000点上下大幅波动，周一最低跌落24766点，周三最高升上25779点，周五最低跌落24598点，最后以24705点收市，比前周跌384点。有强力理由相信，若非中美关系于周五突然急剧恶化，恒指断然不会急挫落24598点。由3月低点21139点开始的上升浪，升上7月7日的26782点后，遇上强大阻力，需回落整固后才能再升，早已预见。目前跌回24598点并未破坏升势，因为衹是调整整个升浪的0.382比率；将来若然跌穿24000点（调整总升幅的0.5比率），才会有转势向下的危机。除了比例理论（亦称黄金比率）外，其他不少测市指标亦有同样的启示，亦即目前衹为升后的正常整固，并非掉头下跌。调整完后，仍会向上升越26782点，创出新高。港股的升跌紧贴A股，上证综指近周升上3458的高点，其后回落整固，上周五以3196点收市。今次急速整固，衹要最终于不跌回3000点之下，升势未逆转。香港作为国际金融中心，需紧跟国际脉搏，外围的股市以科技股领军，而中国的一些科技公司已臻世界水平，国内市场庞大，其实力无可限量。本港的监管当局，包括恒生指数公司，配合潮流，行将推出科技股指数，对港股影响什大。详情未公布，但科技股在恒指的占比将大幅提升，现时占比最大的金融类股份将显著下降。由于各类机构性投资者（尤其是基金）往往采用恒指作为表现的标的，因此它们将紧跟恒指成分股的变动，减持或增持各成分股。此举对恒指未来一段时日的升跌，影响极大。无疑中美的争拗及世间疫情仍将笼罩各地股市，特朗普为著争取连任，连续采取很多出轨行为，如关闭中国的领事馆，以军事手段胁逼伊朗，在南海耀武扬威，鼓动本地的「勇士」继续抗争等，局势令人担心。但在金融市场一切还是以利益计算，香港这个金融中心的存在，不单衹对中国有利，对世界各国亦有利，西方各大国也想维持在这里的利益，关键是如何分配。以前是西方大国予取予携，华人要沾一点利益，必需唯命是从，做脑满肠肥的买办。中国的实力已晋升上老二的阶段，而且国人满溢著雄心壮志，拿破仑所称的「睡狮」已经睡醒，加上最近两年的抗争活动，不衹有损国体，更彻底揭露深层次矛盾的阴暗面，才逼中央政府毅然出手，推行国安法。利益将重新分配，然而西方各国可放心在这里营运下去，各国的利益将得到妥善的照顾。中国有别于其他大国，是一个遵守国际法的国家。某大国恃著雄霸天下，事事显露「老子说了算」的态度，令人侧目。由于中国的经济增速在未来若干年仍将领先很多国家，中国在深化改革开放，持续摸索出一条适合国情的发屏道路，以及香港的特殊地位，港人宜珍惜这地方，香港的金融市场将续放异彩。原刊于《文汇报》「均值回归看投资」专栏作者为能源及股市分析家、浸会大学退休教授、专栏作家「张公道」*作者著有《你要知道理财投资的88件事》，亮光文化出版社，2020年1月出版。

文/周全浩国泰最近陷入财困，后来获得政府出资拯救。国泰面临多年的亏蚀，管治上可能有问题，例如，前些年油价平稳之时，公司仍年年做对冲，而且对冲数量比其他国际油公司大，因而招致巨额亏损。政府宜借此契机向国泰高层了解个中原因，一众尊贵的立法会议员，亦应留意上述问题。港府今次出手拯救国泰，性质上为过渡性资金，恍如买入国泰的债券作收息用，最终可连本带利收回资金。但政府注资后，是否应与国泰的最高层检讨一下公司的管治问题？其中一项早已引起笔者注意的是，国泰多年来在原油对冲上每年数十亿元计的巨额亏损。香港为国际金融中心，亦为国际航空枢纽之一，航空业一直扮演着十分重要的角色。其中以国泰（00293）为本港航空业的桥头堡，占了本港每年航空的57%客运量以及41%货运量。港府不可能让国泰倒闭，自不待言。受新冠肺炎疫情影响，全球飞机大规模停飞，各地的航空业经营环境变得异常严峻，国泰最近亦陷入财困，公司日前宣布资本重组计划筹集390亿元，其中包括政府透过「土地基金」出资273亿元，以及供股集资117亿元。政府出资的273亿元中，涉及认购195亿元的国泰优先股，以及提供78亿元的有抵押贷款。买入此等优先股，政府将享有优厚的利息回报，料将高于过去6年「土地基金」3.7%之年均回报；同时预期国泰将于5年内完全赎回该等股份，因为第六年起利息非常高。供股方面，国泰将以每股4.68元、按11供7的比例供股，较停牌前的8.81元大幅折让46.8%，如此大比例、大折让的供股，犹如替持有该股的股民「飞了发」，就算不供股，手上的股票实际上亦贬了值。无独有偶，2009年3月，汇控（00005）宣布以每股28元、每12股供5股，集资1380亿元，较停牌前的56.95元大幅折让五成，令一众持有者欲哭无泪。国泰完成今番供股后股权分布为：太古占42.26%、国航占28.17%、卡塔尔航空占9.38%，港府则占6.08%。整体而言，上述的安排尚属合理，政府今次出手拯救国泰，性质上为过渡性资金，犹如买入国泰的债券作收息用，最终可连本带利收回资金。但政府注资后，是否应与国泰的最高层检讨一下公司的管治问题？其中一项早已引起笔者注意的是，国泰多年来在原油对冲上每年数十亿元计的巨额亏损。燃油是每间航空公司最重要的开支之一，若在油价大波动之时，做对冲以锁定油价，或可收稳定燃料开支的效果。惟此中涉及两大问题：何以在过去油价相对稳定之时，国泰仍然做对冲？为何国泰的原油对冲数额往往高于其他国际航空公司？宜从石油市场的基础因素作分析，请留意以下三点：其一，回顾油价的历史走势。2008至2009年国际油价翻云覆雨，先于2008年7月飙上147美元的历史高峰，及后金融风暴爆发，触发油价急挫至2008年12月的32美元。直至2009年环球经济开始复苏，带领油价从低位翻了1.5倍，并于2009年10月重上82美元。自2010年起，除2016年及2020年外，油价大部分时间并无大波动，参看每年的高低波幅便清楚〔见表〕，例如，2011至2013年，油价相对稳定，年波幅在35%以内；2014至2016年的三年则较波动，年波幅分别为-51%、-46% 及+109%。2017至2019年，油价又回复稳定，大部分时间在42至77美元之间游走。总括而言，2008至2020年十三年间，只有4年属大波动年份（年波幅达80%以上），其余大部分时间皆处稳定水平，那么航空公司真个有需要年年做对冲吗？其二，探讨本港的航空燃料供应。航空公司所耗用的为航空煤油（jet fuel），其性质近似火水，但前者需要非常洁净，不能含有杂质，因它是供喷射机的引擎用，若然含杂质，可引致严重问题。香港现为世上三大加油中心之一，每年耗用大量航空及轮船加油的石油产品，以2018年为例，本港航空煤油的销量为84.4亿公升，轮船加油的销量为124.4亿公升，两者总销量为208.8亿公升，相当于本港油品总销量的81.7%。目前本港的煤油主要有三个来源地，分别为：77%来自中国大陆，11.9%来自台湾，以及7.5%来自南韩。一直以来，本港的煤油供应非常充裕，国泰每年做对冲，可能有其他考量。其三，窥探期油市场的本质。真正的油品采购与买卖期油是两码子的事，航空公司所耗用的是航空煤油，而期油市场是用来对冲原油（crude oil）价格用，而非航空煤油，那么航空公司缘何要买卖原油期货呢？期油市场主要有两大功能：1）让一些大石油买家如航空公司做对冲，以便调控未来的燃料成本，务求减低营运风险。2）一些大经纪行或炒家，以此作为对赌的工具。现货油市场与期油市场的性质截然不同。现货油市场涉及真正的石油贸易，石油买家可透过经纪下单买现货油，该等石油可能已在运油轮上；期油市场则不同，几乎99%的合约皆不涉及实物交收，如真有交收，亦只限于美国本土之内，但为数甚少；反映绝大多数期油参与者乃以赌博为主。一直以来，期油价格基本上由一些国际大势力所操控，它们把油价舞高弄低而图利，因此才会出现今年5月美国期油以负油价结算，以及爆出中国银行一款与美国期油挂勾的投资产品「原油宝」，因未能及时为客户平仓或转仓，令一众持有好仓者需倒贴巨款才能脱身的事。根据国泰今年3月的公布，目前公司的燃油对冲比率达四成，平均对冲价格为每桶65美元，若以现价每桶13美元计算，潜在亏损达80%！问题是国泰已因原油对冲亏蚀经年，何以这么多年，公司的最高管理层仍无人严肃认真地研究个中原因，彻底检讨该事项？政府今番注资，宜借此机会，向国泰高层反映上述的管理问题。（于2020年6月16日完稿，原刊于《信报月刊》2020年7月号，「张公道投资智慧」专栏）作者为能源及股市分析家、浸会大学退休教授、专栏作家「张公道」

文/周全浩上周的港股出现升后的整固，恒指早前升上26,782点后，反复跌落上周四的24,919点，大市沿着过去数月所呈现「进三步退两步」的步伐，向上推升。踏入7月，成交量跃升，每日平均达1,893亿元的接近空前纪录，新资金大量涌入。A股亦是大成交向上破关而上的局面，内地与香港股市处境相同。世间的资金哪里有钱赚便流向哪里，究竟来自何方，无人真正知道。恒指上望27200由3月低位开始的回升，高点绝非26,782，亦即整固完后，大市将掉头再升，向27,200的重要阻力位进发。全球资金泛滥，利率低下，各类基金及资金持有人，将资金投入各类资产，追逐回报，各类资产的价格此起彼落，波幅巨大，世间的金钱游戏，玩得火热。狂升后必有调整科网股当红，屡创新高价，仍有资金追入，内地、香港和美国三地皆如此。应指出，政府的政策及金融机构制订重要指数成份股的决定，起关键作用，例如内地及美国皆大力支持科网的创新及竞争，香港欲巩固国际金融中心的地位，恒指公司决定编制新的科网股指数，都支撑该类股份的飙升。散户在参与科网股这场世纪游戏之时，宜紧记「均值回归」的理论，狂升之后，必有调整。远远在上方抛离长期移动平均线后，最终必跌回长期移平线的水平，进锐退速。经个人近年有条理地推广后，不少评论员（无论是两岸三地）已公开采用此分析架构，探测各类资产的升跌。就以黄金为例，无疑各大行纷纷唱好，看1,900至2,000美元之声，此起彼落。那些采用「均值回归」理论者，立刻意会到黄金在历史高位附近徘徊，远远抛离长期移动平均线，因此看得较审慎，有积极意义的一面。中美的争拗已演变成中西方的争拗，盖西方国家联手压抑中国的崛起，香港乃中国的软肋，非常棘手。中央政府一方面要力保本港国际金融中心的地位，另一方面又要抗拒外国势力搞乱香港。甚至将港作为桥头堡，以颠覆中国的政治经济制度，执政者需极高的技巧及港人的配合。股民宜留意恒指成份股将于8月的季度检讨，重订成份股内各类股份的比重，金融股将削减比重，科技股比重提升，对该等股份的股价，有何影响？实话实说，不少金融股的股价将受压，由于事在必行，通常超级大户必预早部署，不会待正式宣布时才行动，可见未来这一两个月，很多金融类股份将受压，跑输给大市，当然并非每只皆如此。低吸汇控宜先三思汇控（0005）为目前占比最大的金融股，将来恐怕会首当其冲，加上该公司全球业务复杂，牵涉入很多政治事件内，如美国对伊朗的制裁、华为事件，与其他国际级的大银行一起被美国罚的违规行为等，在在都影响其盈利。那些持有汇控的股民，以及考虑趁低吸入作收息用途的人士，宜三思而后行。留意：一只股份被削比重后，很多基金（包括香港的盈富）将被迫减低持股量，对股价不利。A股出现急升后的整固，整固完后必再升，狂升暴跌，乃历年A股的一大特色，资金炒得非常凶狠。港股将紧随其上落，相对上美股的影响力比前减弱，各位只要细察每天恒指的升跌，是否紧随A股，便会清楚。作者为能源及股市分析家、浸会大学退休教授、专栏作家「张公道」

文/周全浩2020-07-13上周的港股，恒指一度冲上26,782点，遇上阻力而回落，上周五以25,727点收市，比前周升354点。成交量异常活跃，日均达2,176亿元，大量新资金涌入，将恒指推上重要的阻力关口。在全港的股评中，个人乃唯一捕捉到3月以来升市之分析者。其余的专家不是担心肺炎疫情，便是过分忧虑中美争拗及社会运动，人人都害怕，股市经短暂反弹后，又会再跌，跌穿3月的21,139点，跌落18,000至15,000之声，此起彼落。殊不知在各国的中央银行及政府要重启经济及稳住金融市场的决心下，股巿急速回升，港股已经算是堕后，升得慢。此辈忘记了，熊市在一片歌舞升平，万众乐观时降临，牛市在恐慌中诞生的定律。由于大市于6月底至7月7日的数天上升过速，其后恒指向下整固，整固完后，会掉头再升，迟些升越26,782，创出新高，时间当在7月下旬。西方国家欲围剿中国，经济制裁为其中一项手段。5G之争及美元的霸主地位在热议，西方国家无法压制中国在5G方面的优势，但可以横加打压。中国的领导性科技股如阿里巴巴(9988)等，急于扩大在港股市场的基础，正是要应对此种打压。热钱大量涌入而非流出香港的国际金融中心地位，有一派人认为岌岌可危，例如有人觉得资金在大量撤离，本港的联系汇率不可守。此辈说话时可以完全罔顾事实，金管局近日频频沽出港元（反映有人买入港元，亦即资金在流入）买入美元，以保障港美汇率不超出强方保证范围，证明大量资金在流入，而非流出。同时，考虑到地产价格对本港经济的重要性，如果大量资金外流，必会反映在楼地价之上，盖卖楼地套现，才能大走资。楼价有下跌吗？本港的社会自爆发暴力抗争事件以来，严重分化，一些人只接触西方的观点，盲目相信，另一些不自觉地扮演西方传声筒的角色，因而很多荒诞的言论在网上广泛流传。香港之国际金融中心地位可维持，不用担心。国与国之间的交往主要讲利益，西方国家会继续和中国作种种交易，它们现在是想尽力施压，获取最大的利益，亦即开天杀价，故此动员一切力量，攻击中国。香港有很多人打边鼓，甚至做马前卒，毋庸多言。中国仍然气定神闲，表明愿意与各国在平等互利的基础上合作，只要其他国家继续与中国交往，维持经贸关系，香港的金融中心地位便可保持，此源于本港「一国两制」的特殊角色，即使将来渐融入「大湾区」，仍不会变，可见港人应珍惜此安排，切勿自戕。A股成交配合急升仍健康A股急升，交投量复增至破纪录的每天过万亿元，恍如2015年「大时代」的情景。应注意，今番应有外来资金流入A股，而非如2015年那时般，大成交乃由高杠杆引致，亦即借钱炒股票非如当时般疯狂，市况较健康。五不穷六不绝，七翻身已经在眼前，A股及港股尚有一排风光的日子。然而上升过速，风浪将渐加大，宜小心。注：作者著有《你要知道理财投资的88件事》，亮光文化出版社，2020年1月出版。作者为能源及股市分析家、浸会大学退休教授、专栏作家「张公道」

文/周全浩2020-07-06 上周香港股市出现大突破，恒指出现自3月低位回升以来的新高点25,373点，「均值回归」测市法大获全胜。要在股市获利，不能靠人人皆用的分析工具，盖财雄势大者会制造反走势，布下陷阱，让传统的走势派跌下去。若能观察入微，大户的部署必留下手影，洞悉手影，加上深厚的投资经验，方能有所得，探测到大趋势。恒指正沿着前时所勾画出的蓝图前进，第一个大目标为升越250天线，目前位于26,113点。有些人称之为「牛熊」分界线，其实「牛熊」市并无公认的定义，意义不大，高手不会太看重名称；然而升越该线，确有重要的实质测市意义：企稳于其上，大市将有一大排盘旋向上，以一浪高于一浪的形式攀升。港股及A股的估值偏低，外间很多资金会受到吸引而流入，推升两地的股市，世界性的资金只要哪个市场有钱赚，便流入哪个市场。正因如此，保持香港作为一个国际金融中心十分重要，既利香港亦利祖国，「一国两制」贯彻落实，至关重要。国安法的推出及逐步执行，大大有利香港，不肃清暴力分子的肆意破坏行为，港人怎能安居乐业，法治如何彰显？西方某些国家威胁要惩罚香港，到头来它们亦要付出代价。现存的安排若然对它们无利益，它们早就走了；现时要改变现状，怎会只损本港利益，不会牵连它们？联系汇率坚如磐石例如说，联系汇率，并非美国所恩赐，而是香港每年有大量资金流出及流入，金融体系稳健，金管局把关到位，帮助香港度过几许危机，加上政府一向财政稳健，才能运作畅顺。今日中国坐拥全球首屈一指的外汇储备，要撼动本港的联系汇率，简直是痴人说梦。人民币要走出去，香港可扮演一个关键性的角色，大前提是本港必须维持资金自由进出的特色，全无管制，投资者才放心在这里投入/存放资产。一些人认为，新加坡可取代香港的地位，又有意见指上海可进一步开放，削弱香港的角色。此辈不知本港「一国两制」的真谛，新加坡乃独立国家，虽然非常愿意与中国合作，从中赚钱，但它与西方国家、日本及台湾等地，亦非常友善，唯利是图，那怎能与香港比较？上海并无「两制」，能不能与香港比，自不待言。早前低价吸入的股份，宜揸下去，无需急于沽售，因为大市既已转势回升，便有一段颇长时日，不会显著下跌，更不用担心会跌穿3月的21,139点！此时买金慎防摸顶坊间众专家及大行，异口同声唱好黄金，看每安士2,000美元之声，不绝于耳。个人不认为通胀会重临，否则很多中央银行会额手称庆，它们不是订下通胀率2%的目标吗？实情是，不少国家见负利率，即全无通胀，然则通胀何来？此时买金，慎防接近摸顶买入，通常专家不炒到热火朝天，不会异口同声叫人买入！注：作者著有《你要知道理财投资的88件事》，亮光文化出版社，2020年1月出版。作者为能源及股市分析家、浸会大学退休教授、专栏作家「张公道」

文/周全浩2020-06-29世上很多地方的金融市场，在资金泛滥，借贷利率极低的环境下，都大幅波动。基金乐意入市搏杀，大炒家更认为机不可失，炒上炒落可获厚利。由于彼辈需要时间作部署，常于买卖之时露出手影，因而详细分析市场的数据，常有意外的收获，走势便源于此原理。个人所编制出来的「均值回归」理论涵盖很多元素，其中一大特色为倚重数据的微观剖析，不画图表。传统的走势派将数据画成图表，于是失去很多东西而不知！如果长期抄录数据，日子久了，整个大市的蓝图印在脑海，根本无需看图。做分析时等于武林高手，手中无剑，心中有剑，更臻上乘境界。慎防美元「假」崩盘很多资金类别都在作「均值回归」，股票、黄金、外汇及石油皆如此。股票及石油经大跌后，在酝酿向上作「均值回归」，即大反弹，美股已率先弹升，港股及石油大落后，外汇方面，英镑及澳元等早前大泻，向下「均值回归」，近日有反弹的迹象。美元非常强势，有些论者担心在美财赤及贸赤的巨大压力下，美元会崩盘。由于美国一霸独大，美元所拥有的优势无可替代，加上如果美元崩围，势必导致席卷全球的金融海啸，全世界的中央银行都知道后果，因而美元不会崩盘。但如果有大势力制造「假」崩盘之市况，杀伤力亦非同小可。港股仍然沿着「均值回归」理论所推算的轨迹运行，由今年3月的低点21,139点开始的大反弹，尚未见顶。今年5月不穷，6月不绝，传统智慧云，七翻身。个人觉得，今年7月确有翻身的条件，即恒指正式打破25,200的阻力，向上挑战250天线的阻力，约为26,200点。淡友或借消息反击无疑很多原因可令到股市大波动，一为世界各国的肺炎疫情，如果出现第二波扩散，死亡人数骤增，引起公众恐慌，即使实质打击有限，亦可给淡友一个反击的借口，此事最难应付。在本港中美的争拗及国安法之推出，笼罩整个股市。考虑到港股及A股的估值非常平宜，香港市场又充斥着各类资金在活动，可抵受得住震荡，上述的政治因素不可能令港股下沉。倒是港区国安法推出，并实行后，经过各方面的适应，本港的法治得到贯彻落实，不会再有黑衣人横行霸道，打烂公共设施，毁坏私人财产如银行等，警方亦无法拉清他们的尴尬场面，对本港的安定繁荣大大有利。国安法不会损害港人的自由，反而会保障广大市民的权利，免受极少数的滋事分子（那些受人钱财，替人破坏香港之辈）所害。注：作者著有《你要知道理财投资的88件事》，亮光文化出版社，2020年1月出版。作者为能源及股市分析家、浸会大学退休教授、专栏作家「张公道」

文/周全浩2020-06-22上周初的港股曾跌落23,684点，令到很多股市专家大惊失色，害怕恒指又下泻。其实港股的去向正依循个人所描绘出的蓝图运行，在震荡中盘旋上升，由3月21,139点开始的上升浪仍未见顶。6月9日的25,057点亦非今个月的高点，后者在下旬才出现，指数当在25,322-25,520之间。此等论者误信「五穷六绝」之说，并无细心分析，看不到5月根本不穷，只是在低位打底，6月开始飙上。众多技术指标反映市底暗中显著转强。众多分析者不做严肃的研究，只扮演大行传声筒的角色，大行为其大客及大老板服务，而非其报告的阅览人服务，因而常有误导成分。当然亦有水准问题，盖分析员的工作压力甚大，不可能要求过高。中美的关系阴云密布，现已证明，本栏一再指称的，特朗普为求连任，不会与中国反枱。一方面美国的经济会因而大伤，试想如果美国可由其他地方以相同价格，进口到同一质量的产品，企业早已这样做，以免受中美贸易战波及。如果无法改货源，不是其他货较贵，便是质量不及中国或交货期不准，要切断与中国经济的联系，乃特朗普随口说说而已，人人都知美国的总统有此坏习惯。另一方面，如果美国经济因而重创，股市及整个金融体系有何回响，特朗普必须考虑。外交方面的口角之争，势必愈演愈烈，也会影响到美国鼓动盟友，联手反对中国的国安立法。中国一仍旧贯，气定神闲，只由外交部的发言人反驳，其他国家领导人只讲人类命运共同体的大原则，不屑反驳。香港的国安法乃中国的内政，九七后恢复行使主权，在香港推行人大通过的法律，还不是内政，不容外国干涉？当然在细节及推行的方法上，会尊重香港人的意愿，务实地解决问题。冲击港元注定会失败有基金要冲击港元，乃是蚍蜉撼树注定失败，港元稳如泰山。中国的国力如日方中，人民币要走出去，争取成为国际储备货币，「一带一路」的大计与此悉悉相关。香港作为亚洲最早的一个国际贸易中心，以及过去百多年所发展出来的国际金融联系，可扮演一个重要角色，港人应珍惜此契机，融入国家的发展大计，繁荣才不会失色。不主张散户频频换马今周的港股只得四个交易日，周四为端午节，预料大市会反复向上，不排除会出现6月份的新高点。股民不宜频频换马，上周有一个现象应一提，不少弱势的旧经济股，一向交投较疏落，纷纷冒升，反映资金开始扩散至三线股，乃是在升市时，热门股已大升一轮后，常见的现象。不主张散户频频换马，因换入新股份未必上升，盖他们喜欢高追，往往追入后便下跌，但沽出的股份却上升。考虑到大市再大跌的机会极细小，早前低价吸入的股份宜揸下去。注：作者著有《你要知道理财投资的88件事》，亮光文化出版社，2020年1月出版。作者为能源及股市分析家、浸会大学退休教授、专栏作家「张公道」