公开数据显示，截至6月15日，港交所，共有30家公司IPO，还有包括A股赴港上市的食品酱油公司海天味业、工业公司三花智能以及另外两家医疗公司正在招股——若是加入这4家募资额，港交所募资总额将达1000亿港元，相较于去年同期，涨幅超过5倍。这也使得港交所时隔六年后，重回全球IPO募资额第一的位置。

农银国际资本市场负责人卞京表示，这一轮港股IPO的热闹，是自2021年下半年以来，最好的窗口期。

他认为，这一波赴港上市公司的标的都不错，包括不限于宁德时代、恒瑞医药、海天味业等行业龙头公司。他接触的不少主权基金和海外头部长线基金，已经陆续回流香港并活跃起来。与此同时，两地监管对于内地龙头企业赴港上市的政策的支持，包括对赴港上市备案的提速等，让香港资本市场活跃起来。

内地公司赴港IPO提速：一周募资522亿港元，超160家排队

“整体来说，香港市场确实非常活跃了。”瑞银全球投资银行部中国区主管朱正芹表示，今年5月的第三周，她所在的团队完成了包括宁德时代在内的4个项目，募资额超过80亿美元（折合约627亿港元），其中3个香港资本市场的项目，包括宁德时代和恒瑞医药的IPO项目、B站在港再融资，后者募资6.9亿美元。

当周也是香港IPO市场的小高峰。公开数据显示，当周共有3家内地公司在港IPO，其中宁德时代募资超过410亿港元、恒瑞医药则募资98.9亿港元，另一家则是Mirxes觅瑞，募资1.67亿美元。港股IPO市场当周募资总额66.57亿美元，折合为522.52亿港元。

这意味着，港股IPO市场在5月的第三周，仅用7天时间就完成了相当于2024年港股IPO市场全年募资额829亿港元的63%。

恒指数据的走势也是如此：恒指从今年1月13日的18800点，一路上涨至近2年的新高，于3月19日达24770点，随后下跌，至4月7日低于2万点，随后又一路爬坡，至6月11日收盘，再次超过24000点。

包括卞京和朱正芹在内的多个中环投行人士都认为，这一波市场热潮会持续一段时间。不少内地企业也看到了这一趋势，甚至有人已经开始提速赴港IPO的节奏。

港交所数据显示，过去的4月和5月，分别有37家、42家提交上市申请，而在此之前的1月、2月、3月分别提交上市申请29家、11家、13家。这些数据也表明，赴港上市的公司确实越来越多了。6月刚过去不足2周，截至6月11日，已经有14家提交了上市申请。

截至5月底，160多家公司已递交了上市申请等待在港上市。

一般来说，港交所每年IPO挂牌企业数约100多家，即使2018年市场高峰时当年上市了218家。这意味着，今年港股IPO可能会出现上市“大堵车”——这取决于相关监管机构审批的放闸速度。

成年人不做选择：抓住政策红利期A+H都要

“现在，发行人来香港上市，不再是选择题了。“朱正芹表示，早在几年前，内地企业选择在境内上市、美国上市还是香港上市，他们会觉得是一个选择题，现在都会认真考虑香港的机会。这是因为，包括香港在后续再融资方面的便利性、以及对于公司高管股权激励减持的便捷等，香港市场对于发行人来说，变得更为容易了。

卞京表示，发行人当下选择香港市场，很重要的一个原因则是，这一轮港股IPO市场的热闹，是自2021年下半年以来至今最好的窗口期，这也是政策红利的窗口期。

去年，中国证监会推出“五项对港合作措施”，其中包括明确“支持内地行业龙头企业赴香港上市”等，包括推动A股公司赴港上市。

与此同时，对于发行人来说，赴港上市，需要考虑可预期的上市时间表和费用等。在此之前，A股赴港上市的时间表不明确，这对于发行人和投行来说，都是头疼的问题。常规而言，流程顺利的话，赴港IPO，上市时间表从提交上市申请开始，一般为6-9个月，或者12个月。

这一切，在“926政策”后，开始改变。（备注，9月26日，中共中央政治局会议召开，会议强调要努力提振资本市场）港股和A股当时都出现了一轮暴涨。最为市场熟悉的则是，9月17日，A股公司美的集团赴港顺利挂牌，募资超过300亿港元，后市表现也不错，两日涨幅一度达到17%。

多位中环投行人士一致认为，接下来很长一段时间，港股市场的热闹可能还是聚焦于A股赴港上市的项目，这些项目主导港股的募资市场。

港股的流动性越来越好，这也是赴港上市发行人较为关注的点。公开数据显示，港交所2025年首5个月，平均每日成交量为2423亿港元，相较于去年同期的1102亿港元，涨幅达120%。

相较于之前的A股公司南下上市不同，除了流动性外，现在港股估值也开始出现一些变化，恒指一路高涨超过24000点，A股和港股之间的价差正在逐渐缩窄，甚至出现“港股溢价A股倒挂“现象。

以宁德时代为例，其5月20日以263港元每股挂牌，相较于A股折扣约7%，但是当天开盘后高开超12%，一度涨幅超过18%，并以306.20港元每股收盘，相较于当日A股（263.00元每股）小幅溢价，这一现象在A+H股中较为罕见。实际上，随后宁德时代的后市表现也一直相对A股有小幅溢价。

A+H同时上市的100多家公司中，这样的现象并不常见。在此之前，A股公司赴港股上市，H股股价较A股长期普遍出现折价的情况。公开数据显示，曾经出现溢价的有比亚迪及招商银行等少数公司。

若是选择题做不好，可能会错过最好的上市机会，跨境电商龙头公司Shein则是最好的案例。

Shein曾经一度计划赴美、赴英甚至新加坡上市，但是近期计划在港提交上市申请。在做选择的这几年中，Shein的估值一路腰斩，从最高1000亿美元估值，至今据传估值可能已不足300亿美元。

宁德时代开了“坏”头：投行们卷起来了不赚钱也要做

对于A股赴港上市的热潮会持续多久，王曙光也表示，A股公司赴港上市会是一个趋势，可能延续一段很长的时间。

公开数据显示，今年明确赴港上市的A股公司近50家，截至6月13日，已经在港上市的A股公司共有5家，包括宁德时代、恒瑞医药以及吉宏股份等，还有海天味业以及三花智能等2家正在招股。

朱正芹认为， A股上市公司的池子足够大，即使是现在确定赴港上市的A股公司，也可以延续很长一段时间。她也表示，这一波港股IPO热并非全部由A股公司南下IPO主导。她例举了去年底挂牌的毛戈平，以及今年初挂牌的蜜雪冰城、布鲁可等公司，市场反响同样火爆，但这些都不是A股赴港，而是新股IPO项目。

卞京也认为，这一波热潮可能会持续一段时间。现在赴港递交上市申请的公司储备足够多。就他所在的农银国际来说，他和团队今年保荐的项目中，9个项目已递交申请、10多个项目即将交表，还有10多个项目正在接洽。与此同时，卞京还认为，不少外资长线基金和主权基金已经陆续回流香港。

据他观察，过去这几个月挂牌的IPO中，不少外资主权基金的名字陆续出现在IPO认购的基石名单中，实际上，还有不少其他的外资主权基金也从IPO的机构认购部分陆续下单——这部分不需要披露，外界了解不多。“这些IPO能让基金获得可观的回报，他们就会继续留在香港市场。”

现在，大多数A股赴港上市的IPO固定承销费低于1%，甚至连一些外资投行都曾开出千分之四的固定承销费——这远低于IPO上市的常规的固定承销费，即3%-5%。在港的券商系中资投行在投标时更习惯以较低的固定承销费来获得项目。

对于投行来说，A股赴港上市的难度和工作量并没有减少，但是承销费却大幅降低了。参与IPO项目的不少投行人吐槽称， A+H的项目实际上比过去更累，可是收入却变得更少，其中不少中资投行过去几年收入和奖金都大幅降低，但是投行打工人却也不敢贸然跳槽至外资行，后者收入高出中资非常多。

这是因为，外资行经常在项目减少的时候速度大幅裁员，常常朝不保夕——中资投行，尤其是银行系投行则相对要稳定一些。

卞京表示，这几个月随着市场好转，项目多起来后，在人手短缺情况下，现在投行在收费方面也做了相应调整。据他了解，一些IPO项目的报价比之前包括保荐费等，都有所提升。在此之前，由于市场冷清IPO项目少，有些中资投行曾经一度将保荐人签字费“卷”至300万港币左右。卞京续指，现在至少有5家在港中资投行因IPO项目多起来后推出了新的招聘计划，“市场好起来后，一切都在慢慢向好的方向爬坡了，不管收入还是招聘等。“

在接下来很长的一段时间，香港投行们的日子会好过不少。

（摘自腾讯新闻《潜望》）