文｜陆山

香港特区财政司司长陈茂波在今年3月23日在香港中文大学商学院60周年国际金融论坛上表示，人民币在境外的使用越来多（包括购买石油、央行储备等），人民币在国际上的影响力越来越大。他强调：“香港要把握机遇，做好离岸人民币业务枢纽，在国家发展中发挥重要功能。”

2004年，中国人民银行与香港金融管理局签署合作备忘录，同意在香港经营人民币业务，正式委任中银香港为境外人民币清算行，允许香港的银行为个人客户提供人民币存款、汇款、汇兑及信用卡服务。这是人民币走向国际化的第一个平台。笔者2003年在中银香港工作时曾参与制订中银香港出任境外人民币清算行的计划书。

人民币国际化的里程碑

2009年4月8月，国务院常务会议作出决定，在上海和广州、深圳、珠海、东莞等城市开展人民币国际化进程的开始。在过去15年，人民币国际化的步伐快速，在国际范围内充当交易媒介，计量单位、各国央行储备货币己在不同的程度上出现，并成为中国对外金融开放和国际金融地位逐步提升的重要标志之一。

在过去十多年，人民币国际化大致经历了快速发展期和平稳调整期两个阶段：

一是快速发展时期（2009年7月至2015年上半年），主要集中在以下几个方面：

1.跨境贸易和直接投资的人民币结算额持续扩大，2014年，人民币贸易结算额达到6.55万亿元。

2.人民币计值的国家金融资产快速增加，至2014年底，在离岸人埸上发行的计值债券累计达到5305亿元。

3.人民币已经开始作为一些国家的官方储备资产，至2015年，人民币作为外国官方储备资产的储备资产的规模达到6667亿元。

从2009年到2014年，人民币的国际化指数由2009的0.02% 上升至2014年的2.33%。

二是平稳调整期（2015年下半年至2020年）

由于内地经济转型、经济增长放缓，加上国际政治经济局势转趋紧张，人民币国际化的进程进入调整期。

人民币汇率与中国对外贸易

中国的巨大贸易盈余及上升中的竞争力会驱使人民币升值，这将鼓励消费及减少过剩能量。尽管中国可能不愿意人民币在经济呆滞时升值，一个较符合实际的人民币汇价水平会使中国经济结构更为健康，及加强世界经济的平稳增长。

在2023年，中国的贸易盈余为8000亿美元，为GDP的4.5%，高于日本在“广场协议”(Plaza Agreement)缔结那一年的3.2%。正如日本在1985的经济一様，高储蓄率及竞争力的提高是造成中国出现巨幅贸盈的主要原因。

中国的发展模型：使人民币的汇价长期处于较低水平。在过去三十年，人民币对美元的实质汇价维持不变。中国力图打破各种贸易屏障，自立自强，经过五年的努力，经济实力已不可同日而语。中国已开始有自己的先进产业（新能源）及产品（电动车），人民币的汇率须反映中国高水平的竞争力及决定价格的能力。一个较合理的人民币汇率在一定程度上减轻中国和主要贸易伙伴的磨擦。

人民币国际化的挑战

2015年以来，人民币国际化面临的挑战逐渐增多，在一定程度上放缓甚至徘徊的现象。2018年8月，在“中国金融四十人论坛”伊春会议上。人行前行长周小川在主旨演讲中指出，“人民币国际化并不是直线前进，而是有时候走得快一点”。

此外，内地的金融市场规模已经很大，但开放程度还是较低，目前正循序开放。

新里程及香港的关键角色

在经过一段调整期后，人民币国际化正在有序推进，人民币国际地位不断提高。2023年3月，人民币首次超过美元，成为内地跨境交易中最常用的货币。9月，人民币首次超过日元，成为国际支付第四大货币。海外人民币清算行的数量也在不断增加。2024年3月，人民币国际支付价值份额由2月的4％升至4.69％，创纪绿新高，排名全球第四。

“一带一路”倡议乃中国实施对外开放战略的重要举措，为人民币国际化带来难得的机遇。目前主要经济体体加息周期接近尾声，实际利率接近经济增速的限制性水平，预计人民币汇率走势将继续在合理均衡水平上保持基本稳定，保障人民币资产价值，继续有效支持人民币资产的竞争力和吸引力。

香港是全球最大离岸人民币中心，处理超过75%离岸人民币支付结算。香港也是将离岸人民币业务拓展至东盟地区的窗口。香港正申请成为“区域全面经济伙伴关系协定”(RCEP) 成员，可使其离岸人民币中心获得更多拓展空间。

进一步国际化的几点建议

一是加快国债巿场的建设，延长期档，并不断提升其国际化水平。

二是在风险可控的前提下，扩大中国和其他国家金融帐户的双边开放。

三是总结现有的香港离岸人民币中心的发展经验，理顺未来推动人民币进一步国际化的思路。

中国强调经济要高质量发展，而经济高质量发展是人民币进一步国际化的重要助力。在这方面，香港作为离岸人民币最重要枢纽和“一带一路”建设集资的关键节点大有可为。

（作者系香港银行学会考试审核委员会委员、香港董事学会培训委员会委员、香港职业及评审局专家，文章观点仅代表作者本人）