2021年9月2日，国家主席习近平在中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会视频致辞中宣布，将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。这是对资本市场更好服务构建新发展格局、推动高质量发展作出的新的重大战略部署，也是我国深化金融供给侧改革、完善中小企业金融支持体系、健全多层次资本市场的重要内容。设立一年后，北京证券交易所交出了亮眼成绩单！

文｜北京 陆明

打造服务创新型中小企业主阵地

取得初步成效

2021年9月3日，北京证券交易所（以下简称“北交所”）在北京金融街注册成立；11月15 日，正式揭牌开市。这是经国务院批准设立的我国第一家公司制证券交易所。总体看，宣布设立一年来，北交所成功开市并平稳运行，基础制度四梁八柱搭建完成，各项制度安排有效运转，融资交易功能不断强化，打造主阵地的企业、制度、文化和生态等各方面要素在不断集聚，北交所实现了稳起步，打造服务创新型中小企业主阵地取得初步成效。

一是支持了一批创新型中小企业发展。据北交所公布数据显示，截至2022年9月2日，北交所上市公司110家，其中，中小企业占比77%，民营企业占比90%，战略新兴产业、先进制造业等占比超八成，覆盖工业材料、信息技术、医药健康、“双碳”和消费等多元细分创新领域。23家公司为国家级“专精特新”小巨人企业（不含尚未正式公布的第四批企业），2家获得国家科技进步奖，平均研发强度达4.6%，是规模以上企业的3.3倍。部分公司用资本市场融资突破关键技术、打破国外垄断、实现国产化替代，在稳链补链强链方面发挥重要作用。北交所上市公司公开发行累计融资超235亿元（人民币，下同），平均每家2.1亿元，有效助力企业提高技术、提升核心竞争力，支持企业持续创新发展。

二是构建了一套特色制度安排。北交所以试点注册制为牵引，在遵循交易所建设基本规律的基础上，尊重中小企业发展规律和成长阶段，构建了一套契合创新型中小企业特点的制度安排。服务对象精准包容，四套上市准入标准兼顾不同类型、不同特征创新企业，上市企业中既包括国家级“专精特新”小巨人企业，也包括具有创新特征的传统行业企业；既有利润过亿元的大型成熟企业、细分行业龙头，也有尚未盈利的初创企业。发行上市便捷顺畅，依托与新三板一体发展优势，提升审核效率，发行上市更顺畅、预期更明确。从受理到完成注册平均用时140余天，目前有企业从受理到过会最短用时仅37天。融资机制按需灵活，除公开发行外，上市公司在新三板挂牌阶段平均进行2次定向发行融资，单次融资5,000万元左右，上市后已有5家启动再融资，形成按需、小额、多次的接续融资机制，降低了中小企业融资成本，缓解疫情期间中小企业现金流压力。交易制度便捷高效，提供竞价交易、大宗交易、协议转让等多种交易方式，契合中小市值股票特点需求。持续监管宽严适度，贴合中小企业实际，平衡企业融资需求和规范成本。

三是发挥了市场的纽带作用。北交所在坚持独立发展、特色发展的同时，坚持与沪深交易所错位发展。一方面落地转板机制，打通与沪深市场的衔接，给企业更多选择。另一方面向区域股权市场辐射，为打造服务创新型中小企业主阵地夯实土壤根基。目前区域市场向北交所输送上市资源的路径已经打通，累计已有760余家区域性股权市场企业申请新三板挂牌，上市公司留在北交所发展的信心坚定。创新试点与浙江省区域股权市场共建服务基地合作培育企业，开通挂牌审查绿色通道，已有12家浙江企业由区域股权市场转入新三板挂牌。

四是优化了服务创新型中小企业的市场生态。北交所开市后，各类市场主体参与踊跃，相互影响、相互带动，合格投资者数量已经超过513万户，是宣布设立前的近3倍；500余只公募基金布局，持仓市值稳步增加，VC/PE加大投入，社保基金、保险资金、QFII/RQFII均已入市。112家证券公司深度展业，初步形成一批深耕中小企业资本市场服务的特色中介。券商、基金公司等投研覆盖力度加大，超26家券商共发布500余篇北交所、新三板公司的个股深度研报；超600家次机构参与35家北交所公司调研。21家商业银行积极对接，共同探索支持中小企业、发展普惠金融的新路径。最高法出台司法保障意见，财政、工信、科技等部委协同促进，与66个省市政府签订战略合作协议，各方合力逐渐形成，协同促进市场建设。

初步形成公开、透明、可预期的

发行上市审核生态

当前，我国经济已进入高质量发展阶段。中小企业、民营企业是科技创新的主力军，也是稳增长、稳就业、稳民生的重要力量。受内外部复杂环境和不确定性因素影响，民营中小企业抗风险能力相对较弱，在经济下行压力下生产经营更容易受到冲击，迫切需要金融支持。作为资本市场服务创新型中小企业的重要平台，北交所在上市路径和上市审核方面也有其特色安排。

新三板是北交所的根基，新三板好，北交所才能好。北交所坚持与新三板一体发展和制度联动，以公开市场的持续多轮次融资助力中小企业创新发展和转型升级，企业可以在发展早期即对接资本市场，通过在新三板挂牌融资、发展壮大、规范运作后申报北交所，实现“边融资、边发展、边上市”，上市路径更丰富、成本更可控、预期更明确、过程更顺畅。

北交所设立同步试点注册制，发行上市审核贯彻注册制总体要求，坚持以信息披露为核心，要求发行人充分披露投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息，同时配合开展现场检查、现场督导等方式，切实保障审核质效。开市以来，发行上市审核工作整体运行良好，初步形成一定特色。

一是精准包容创新型中小企业发展特点。北交所定位于服务创新型中小企业，申请上市公司客观上表现出规模偏小、发展阶段偏早的共性特征。在严格把关财务真实性、经营与内控合规性等条件性问题的前提下，上市审核充分体现对中小企业成长过程中规律性问题的精准包容，在创新属性上既支持科技创新，也支持模式创新、产品创新。

二是充分发挥存量企业监管优势。北交所申报企业均为挂牌满一年的创新层公司，已经过挂牌准入、持续信息披露监管，北交所发行上市审核在已披露信息方面简化披露要求，通过审核问询进一步提高企业信息披露的针对性。

三是有效利用券商持续督导基础。充分利用前期主办券商的督导基础，实施保荐机构与持续督导券商一体化，加强保荐机构责任，审核过程中强化尽职调查针对性，持续督导期间满足特定条件可简化核查。

北交所始终秉持“开门办市场”理念，积极畅通咨询沟通渠道、加强政策解读和培训交流、强化审核标准公开、提升全流程信息公开水平，不断完善各项机制安排，已初步形成了公开、透明、可预期的发行上市审核生态。

上市公司融资金额体现了与其发展阶段的适配性，市场融资功能能够满足中小企业创新发展需要。设立一年来，北交所公开发行单次融资从0.4亿元至17亿元不等，既能满足优质公司的大额融资需要，又能保持小额融资的灵活便捷，有效缓解疫情期间中小企业现金流压力。

上市公司在新三板挂牌阶段的定向发行融资中，近八成募集资金投向绿色低碳、数字经济、高端装备制造、新材料等创新领域，重点用于研发中心建设和产能扩张，助力企业提高技术、提升核心竞争力。公司在北交所上市后还可以适时启动再融资。按需、小额、多次的特色融资制度机制能够有效降低中小企业融资成本，优化中小企业资产负债表结构。虽然北交所公开发行融资金额看似不大，但对于中小企业、民营企业而言却意义重大，特别是在疫情下，在稳增长、防风险方面也发挥著积极作用。

不断推动市场建设迈向新台阶

今年9月，2022年中国国际服务贸易交易会如期而至，北交所董事长周贵华在此期间对北交所设立一周年工作作出了总结：市场运行总体平稳，各项制度初步经受了市场检验，市场特色、亮点逐步显现，改革取得了预期成效、实现了良好开局。

伴随北交所各项制度有效运转，市场生态明显改善，企业申报发行上市的积极性不断提高，中小企业挂牌上市的动力不断增强。截至2022年8月25日，北交所共有在审企业127家，主要集中在软件信息技术和设备制造行业，整体具备较强的创新能力和成长性，研发投入规模和研发强度均与已上市公司相近；共有在辅企业288家，其中近三年营业收入、净利润持续增长的在辅公司分别有143家、96家，成长性方面具有显著优势。作为北交所“预备军”的创新层公司近1,700家，较北交所设立前增加了三分之一，形成了积极向上的良好市场氛围。

在加速扩容的同时，北交所高质量发展的步伐也在不断迈进。9月2日，财政部在北交所首次发行国债，计划发行600亿元，实际发行603亿元。在前期地方政府债券成功发行的基础上，北交所引入信用等级更高、影响力更强的国债，是进一步完善市场功能，推动高质量建设北交所的重要举措，是完善我国债券市场基础设施布局，提升整体活力、韧性和抗风险能力的有益探索，有利于更好发挥资本市场服务实体经济的功能。本次国债的成功发行，标志著北交所政府债券业务迈入新阶段。

此外，为便利投资者了解北交所市场整体运行情况、满足指数化投资需求，9月初北交所联合中证指数有限公司制定发布北证50成份指数编制方案。北证50成份指数是北交所首只宽基指数，按照市值规模和流动性选取排名靠前的50只证券，指数编制计算与境内外主流指数基本保持一致。

党中央、国务院明确提出“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的要求，强调加大对创新型企业的金融支持力度，帮助民营经济和中小企业渡过难关。北交所的设立和运行，对于增强资本市场服务中小企业能力，提高中小企业直接融资比重、落实“六稳”“六保”要求、增强经济社会发展活力和韧性意义深远。

以开局筑基、面向未来，周贵华表示，北交所的建设将始终以习近平总书记的重要指示精神为根本遵循，立足党中央关于构建新发展格局、推动高质量发展的重大决策部署，主动融入国家战略，以打造服务创新型中小企业的一流交易所为目标，按照“完善功能、办出特色”的思路，遵循交易所建设一般规律，聚焦创新型中小企业发展需要，大力推进市场改革与创新，全面提升市场治理能力，尽快形成北交所初始规模，完善多元化的投融资产品体系，发挥中小企业估值定价功能，夯实多层次资本市场之间的纽带作用，塑造市场特色品牌和服务体系，不断推动市场建设迈向新台阶，更好服务中小企业创新发展。

（作者系资深媒体人，本文发布于《紫荆》杂志2022年10月号）