作为三个最重要的宏观经济指标，GDP、失业率、通胀均显示香港经济表现良好，无须依赖美联储量宽及零利率的超宽松货币政策组合。受到高基数效应的影响，香港2022年经济增长将无可避免出现放缓。然而，内地与香港若能循序渐进通关，有助提振零售及旅游业表现，进一步支持香港经济全面复苏，全年GDP升幅在审慎乐观的情景下有机会达到4%。

文｜中信银行（国际）有限公司行长兼行政总裁 毕明强

香港经济复苏动力逐渐巩固

有能力从容面对美国加息

按照美国联储局的前瞻指引，经过逐步削减资产购买规模后，量化宽松措施有机会在2022年第一季度结束，全年加息次数可能达到3次，联邦基金利率目标上限将从目前的0.25%升至1%。美国货币政策有所收紧，难免间接影响香港的利率环境。惟香港经济复苏动力逐渐巩固，有能力从容面对美国加息。

在经济增长方面，按照特区政府估计，香港2021年实际GDP增速有望高达6.4%。香港经济的复苏，很大程度上有赖于抗疫成效。由于疫情防控措施得当，社交限制有序放松，香港本地的经济活动基本恢复正常。根据英国《经济学人》杂志调查，香港不仅在疫情年代下的经济正常化程度领先全球，而且是唯一一个得分超过疫情前的经济体。受到高基数效应的影响，香港2022年经济增长将无可避免出现放缓。然而，内地与香港若能循序渐进通关，有助提振零售及旅游业表现，进一步支持香港经济全面复苏，全年GDP升幅在审慎乐观的情景下有机会达到4%。

在劳工市场方面，香港的失业问题得到显著改善，失业率在2021年2月升至7.2%的高位后，迅速下滑至接近4%水平，在2022年有机会逐步降至3%左右。在整体物价方面，尽管环球高通胀压力严重，香港通胀水平保持相对温和，2021年基本通胀率处于1%以下，实属难能可贵。

可见，作为三个最重要的宏观经济指标，GDP、失业率、通胀均显示香港经济表现良好，无须依赖美联储量宽及零利率的超宽松货币政策组合。事实上，美联储如果能够按部就班进行货币政策正常化，将有助改善环球流动性泛滥的现象，提高金融稳定性。

港元拆息水平有望逐渐回升

一定程度上对稳定楼价有正面作用

自2009年金融海啸结束后，央行流动性推升资产价格攀升，成为全球性的现象，在香港则主要体现在房地产市场。本地经济周期的发展，甚少明显影响住宅价格。供求关系等基本面因素固然重要，惟长期超低息环境亦是不容忽视的关键因素。在2021年，住宅按揭供款所参考的1个月港元同业拆息﹙HIBOR﹚，曾经长期处于0.1%以下的极低水平。美联储收紧货币政策的信号，有机会对港元拆息产生上调压力，间接舒缓香港楼价升势。另一方面，美联储削减买债、停止量宽、利率调整等货币政策正常化的步骤，是在美国受超高通胀困扰下无可奈何的被动举措。值得注意的是，即使美联储未来积极加息，扣除通胀预期后的实际联邦基金利率水平仍然会维持在负数区间。而长期的实际负利率环境，反映货币宽松的状态没有出现根本性改变，只是宽松的程度有所降低。

综上所述，美联储加息难以在短期内改变货币宽松的局面。香港经济复苏动力渐趋稳固，无惧利率上调。同时，受美联储结束零利率政策的预期影响，港元拆息水平有望逐渐回升，某程度上对稳定楼价有正面作用。

本文发表于《紫荆》杂志2022年1月号