进入2022年，香港经济将延续修复，经济增长更加均衡，预计全年GDP增速大约在2%至2.5%，持续巩固疫后复苏势头。2022年香港经济的最大亮点是过去两年受新冠肺炎疫情冲击严重的私人消费和服务贸易将迎来积极改善的迹象。

文｜中银国际控股有限公司首席执行官兼执行总裁    李彤

2021年香港经济实现恢复性增长

2021年以来，受益于外部经济的复苏和本地疫情控制与疫苗推广取得的积极进展，香港经济实现了恢复性增长，特别是第三季度GDP的两年平均增速达到0.8%，标志著香港经济恢复到疫情前规模。2021年全年经济增速或达到6.5%，高于年初的政府预测。

2021年香港经济增长受进出口贸易、金融、房地产等个别部门的拉动明显。一是受益于低利率和宽松流动性，香港金融业和住宅销售率先复苏。前三季度香港金融及保险业GDP的两年平均增速为4.5%，高于大部分行业表现。二是受益于内地商品贸易的强劲增长和疫情下的“宅经济”活动，香港商品进出口活动和速递物流业增长较快。三是在财政消费券刺激下，第三季度以来本地消费活动进一步改善，10月零售业总销货值两年平均增速恢复正增长1%。同时，2021年受疫情影响，旅游、住宿、餐饮等服务消费和相关就业恢复依然较为滞后，第三季度香港私人消费开支两年平均增速降幅虽然较上半年明显收窄，但仍同比下降0.7%。

2022年GDP增速预计约在2%至2.5%

进入2022年，我们认为香港经济将延续修复，经济增长更加均衡，预计全年GDP增速大约在2%至2.5%，持续巩固疫后复苏势头。2022年香港经济的最大亮点是过去两年受疫情冲击严重的私人消费和服务贸易将迎来积极改善的迹象。其中，疫苗加强针、口岸开放特别是与内地通关、消费信心的恢复将成为主要助推力。假设2022年第一季度开始分阶段有限额开放口岸，下半年逐步走向全面恢复开放，将推动旅游、住宿、餐饮、零售、交通运输等行业较快修复，推动香港就业市场进一步改善。与此同时，粤港澳大湾区市场一体化建设的深入推进、香港国际人民币枢纽和区域绿色金融枢纽建设的积极发力、北部湾区增长新引擎的开发启动都有望为香港经济发展持续注入更多活力。

从压力的角度看，商品贸易、金融和房地产增速在2022年可能放缓。世贸组织预计全球货物贸易量增速可能从2021年的10.8%降至2022年的4.7%，香港商品贸易额增速可能从2021年的25%以上降至2022年的10%左右。受内地互联网等行业强监管和房地产企业违约风险上升影响，2021年下半年以来，香港IPO与中资美元债发行活动明显减弱，预估全年发行额分别下降20%和10%左右。2022年，金融和房地产在2021年全年高基数下面临增速回落压力，或将影响经济表现。

当前国际经济金融形势错综复杂，香港经济在恢复性增长中仍面临一定的不确定因素。一方面，目前全球通胀水平持续高企，大量海外央行的关注重点转向防范通胀风险，全球流动性环境存在加快收紧的风险。美联储2021年12月宣布加快缩表，加息点阵图预测2022年可能有三次加息，香港由于实施联系汇率制度，货币政策需要追随美联储保持一致，港元政策利率也存在加快上升的风险。历史经验表明，当美联储收紧货币政策时，全球流动性回流叠加港元利率上升，香港的证券市场和房地产将承受压力。

另一方面，内地经济2021年第三季度以来下行压力持续增加，2022年经济表现存在较大不确定性。考虑到香港与内地经济活动的紧密联系，需要更加密切地关注内地经济下行周期带来的风险挑战，未雨绸缪。如果2022年内地GDP增速能够维持在5.5%附近，对香港经济的负面影响将比较有限；但如果内地经济增速低于5%，将明显影响到香港贸易、金融活动，减缓香港经济复苏。

2022年美国加息周期与中国内地经济下行再次相遇。在上一轮周期中，2015年下半年美国首次加息与中国内地经济下行相遇，包括香港在内的新兴市场明显波动。本轮相遇中，人民币汇率双向波动弹性明显增强，内地宏观经济政策也做出了稳字当头的提前部署。但相比过去，当前中美关系更为紧张，香港作为国际资金投资中国内地资产的离岸市场，2022年美国中期选举前可能会面临部分中美竞争带来的挑战。此外，2022年内地房地产企业美元债大规模集中到期，如果流动性收紧风险、房企信用风险、内地企业基本面下行风险和中美冲突风险叠加，香港金融市场将面临较大压力，减缓香港经济整体增速。

本文发表于《紫荆》杂志2022年1月号