文/沐晚

美国当地时间1月6日，纽约证券交易所宣布恢复原定将3间中国电讯公司，即中移动、中联通及中电信除牌的计划。按照要求，3家公司将于下周一（11日）除牌退市，停止交易。

六月天,孩儿脸——说变就变。这句中国歇后语用来形容纽交所今次在除牌中国三间电讯公司的问题上的态度，可谓是再合适不过。从12月31日第一次宣布要启动针对3家中国运营商的摘牌程序；到1月4日称，经过与相关监管机构的进一步质询，不再继续推进摘牌计划；再到6日恢复原定除牌计划。这种朝令夕改、令人捉摸不透的所谓儿戏「制裁」，更像是美国政府的一场「独角戏」。至于最终受折损的究竟是中国企业还是美国投资者，也还是未知数。

今次纽交所摘牌，要从去年11月特朗普颁布的总统令说起，特朗普当时要求禁止美国投资公司、养老基金及其他类型投资方参与交易中国「涉军企业」的证券。暂且不说这个由美国国防部定义的「涉军企业」是否具有公信力，单从总统令文本看来，直接受到禁令限制的，似乎并非中国企业，而是美国投资者。

据了解，中国移动、中国联通和中国电信在美股进行交易的形式是美国存托凭证（ADR）。这是一种由美国商业银行发行的、以协助外国证券在美国交易为目的的可转让证书。这是不在美国上市的外国企业想要引入美国投资市场时，所普遍采用的方式。

上述三家电讯运营商在美国发行ADR的时间在2000年左右。据公开资料显示，截至2020年底，中国移动、中国联通和中国电信以ADR形式持有的普通股占公司已发行股本的比例分别为2.2%、1%和0.67%，三家公司ADR总体规模不到200亿人民币，且三大运营商目前在美国市场的交易量和交易价格都表现平平。正如内地证监会发言人接受媒体访问时所述:「流动性不足，交易量很小，融资功能缺失，即便摘牌，对公司发展和市场运行的直接影响也相当有限。」

对于美国投资者，ADR退市后，他们虽然不能继续在美国股市交易，但仍拥有相应股权。届时，拥有相应ADR的美国投资人仍可在美国的金融机构用场外交易的方式换回港股普通股，看起来影响亦十分有限。不过，相比除牌本身，纽交所态度阴晴不定，使得股价异动而导致人心惶惶，反而使投资者「损手」。哥伦比亚大学商学院中国商业和金融教授魏尚进认为纽交所此番操作属于「程序管理不善」，使得原本想惩罚中资企业和中国政府的政策，最终惩罚了美国投资者。

那么，今次事件对于港股市场又影响几何呢？短期来看，在纽交所决策不断反复的几天内，三大电讯运营商的港股股价随之上落，给投资者带来不安情绪。但另一方面， ADR的基本特性显示，它和普通证券之间可以相互转换，即投资者可以通过代理机构，将所持有的ADR换成港股。有分析人士表示，在三家公司港股交易畅通的情况下，无论纽交所何时对三家公司除牌，投资人都可以实现这一转换操作。

事实上，美国盯上中资企业由来已久。去年四月的所谓「净网行动」中，除了中国移动和中国联通，美国政府还将华为、阿里、腾讯等诸多中国企业列为针对对象。而上周二，美国总统特朗普再次签署行政命令，禁止美国企业与8个中国的应用程式进行交易，涉及支付宝、WeChat Pay等。

任期将满的特朗普以煽惑性、表态式的方式草率签署语焉不详的行政命令，似乎打定主意，要将对中国的所谓「制裁」践行到最后一刻。改变的可能性是否会出现在候任美国总统拜登身上虽然不得而知，但纽交所此番暴露出来的制度的随意性和不确定性，更加印证了「君子求诸己，小人求诸人」的中国古语。内地及香港资本市场继续通过自身制度改革，吸引中国企业回归，是未来获得突破性发展的关键要素。

来源：点新闻