文/周全浩

笔者自1970年代末开始，抄录恒生指数，研究港股的升跌，以供买卖作参考。个人并非搞经济量化分析或统计学的专才，只注重捕捉股市升跌去向及幅度，波动的幅度及季节性的因素等，以及决定何时买入及沽出，皆由应用出发，不涉及复杂或高深的学理。参与及观察港股的阅历越多，渐发觉股市似乎有其生命，其运行的轨迹恍似有迹可寻，并非随机。

诚然，政治及经济因素亦左右股市的升跌，但大户的收集及派发活动更为重要，两种力量的合并形成股市的升跌周期。在经济衰退及股市大跌之时，大户收集，待景气重临，经济兴旺时则派发。如此循环不息，形成旺市及跌市，股市依随轨迹运行。

在念研究院时，个人主修能源政策，时值1973年第一次石油危机，油价暴涨四倍，举世哗然。由其时开始，一直有留意国际油价的变动，它对世间的政经大局影响深远。

十多年前个人研究国际油价至2030年的前景，发现自1990年代即有分析家指出，油价有「均值回归」的特性。个人立刻联想到，股市好像亦有此特质，于是将模型套入恒指的资料作分析，赫然发觉非常合用。移动平均线乃模型的核心指标，个人自创的其他指标包括年线图及其波幅、升跌韵律、季节性因素等。

世间的炒卖活动古已有之，分析的工具五花八门，原来其中有相通的地方，例如日本古时大阪的米商炒卖大米，用阴阳烛作分析，个人的升跌韵律竟然与此工具有相通之处。2006年吉林大学有学者用均值回归的模型分析股市，本港亦有分析家用统计学的种种工具阐释股市的去向，他们将恒指的数据套入，作回溯测试，然后下结论。无疑其成果有参考价值，然而恐怕要累积多几十年的成果，才能鉴定模型及分析法的准确性。

由于个人这一套系统已有数十年的应用经验，而且建基于实际的应用，并非纯属学理，更非虚无飘渺的假设，加上中间不断修正，因应客观环境如经济结构的变易、恒指成份股的更改、大户炒卖模式之变化等，应属港股众多系统中，最为踏实及贴地的一个。

最后，以个人的系统略谈目前的港股。恒指于3月最低跌落21,139点，已跌回17年移动平均线的水平（21,128点），意指自2003年1月入货的股民，平均而言已经无钱赚，试想还有多少人愿意沽货？亦即股价十分低残，长线投资者可开始分段吸入。

即使以5月15日（周五）的收市指数23,484计算，仍然处于十年移动平均线之下（23,959点），反映今日买货平于过去十年的均价，应不会吃大亏。

这里无意提议各位现时入货，只是说明分析系统的内涵。任何系统都有缺点，而且操作的技巧非常重要，即使掌握了系统的要点，如果其他条件（如情绪及过度自信或贪婪等）不配合，亦属徒然。

作者为能源及股市分析家、浸会大学退休教授、专栏作家「张公道」