文/周全浩

恒指5月22日（周五）收于22,930点，比前周跌3.6%。均值回归理论反映，恒指已经跌落十分低残的水平。今以两项指标量度，其一为长期移动平均线，目下的恒指已跌回168个月的移平线水平（22,912点），意指过去十四年买入股份者已经无钱赚，没有多少人愿意沽货；若恒指跌落19,849点，将跌抵240个月的移平线水平，即二十年的均价，沽压更轻。其二亦可参看过去十年每年的恒指低位，自2011年起，只得2011的一年恒指曾跌落16,250点，其余各年份低点皆在18,185之上。

将两项指标合并来看，可见大市已跌落值得吸纳的水平。盖均值回归的精髓乃平买贵卖，现时恒指向下均值回归，提供一个低吸的机会，他日向上均值回归，股价上升，便可回吐。目下港股的市盈率（P/E)只得9.54倍，殖息率达4.07厘，非常具吸引力。

当然目前客观环境风雨飘摇，乌云密布，绝大多数人都不敢低吸，但只要对股市的运行有深刻的认识，便知道风暴过后，大市必向上飙升，升穿并抛离所有长期移平线，即向上均值回归。

有关此理论，个人近出版了一本书(注)，作详尽的解说。

个别的投资者应否吸入，需视乎手上的持仓情况。那些手持重货者，宜静观其变，此时绝不是沽货的时刻，货轻者可考虑择肥而噬，分批吸入。

现时不少分析者都相信，恒指于三月份所见的低位21,139点岌岌可危，随时会跌穿。个人认为22,760有支持力，向下一级支持为22,520，不会跌穿。

无疑股市极受本港的政治局势、中美争拗及世间的疫情所左右，随时可生大变，然而中美归根究底，都不想反枱，否则两败俱伤，亦不利整个世界。况且各方势力在股市活动，有人看好，有人看淡，在回落途中，既有趁低买入者，亦有沽空者，后者总会有平仓（买货归还人家）的时候，因此勿一面倒看淡。

近期很多大行都唱好黄金，认为可对冲金融风险，又说超低息环境会引来通胀，有利金价。从均值回归看，黄金的历史高价为1,950美元，现价1,733美元，已升回历史高价附近的顶部区域，并非吸入的好时机。今日大行才叫人买，乃是此辈惯常行为，任何一类资产炒到天价才全面唱好，另一类资产被踩散，跌回十年低价之时，从不会叫人买，只会叫人小心。

个人此时不会买黄金，反而在留意，待它再升，在适当时刻沽空。

注：《你要知道理财投资的88件事》，亮光文化出版社，2020年1月出版。

作者为能源及股市分析家、浸会大学退休教授、专栏作家「张公道」